六水硫酸镍 广发早知道 | 股指期货：利好因素积累，股指火热上涨 20240507

六水硫酸镍 广发早知道 | 股指期货：利好因素积累，股指火热上涨 20240507

2024 年 5 月 7 日

GF很早就知道了

金融衍生品：

金融期货：国债期货、股指期货

贵金属：黄金

商品期货：

有色金属：

铜、镍、锌、铝、不锈钢、碳酸锂

黑金属：

钢材、铁矿石、双焦、动力煤

农产品：

油、粗粉、玉米、猪、糖、棉花、鸡蛋

能源化工：

原油、液化石油气、聚烯烃、PTA、PP、MEG、甲醇、尿素、短纤维、PVC、苯乙烯、顺丁橡胶、PX、烧碱

特殊物品：

纸浆、橡胶、纯碱玻璃、工业硅

股指期货：利好因素积聚，股指火爆上涨

【市场展望】

周一，A股主要股指高开，交投火爆。 截至收盘，上证指数上涨1.16%至3140.72点。 深成指涨2.0%，创业板指涨1.98%，沪深300涨1.48%，上证50涨1.28%，中证500涨1.61%，中证1000涨1.99%。 个股涨幅多于跌幅，当日上涨个股4515只（涨停104只），下跌个股741只（跌停67只），持平85只。 其中，长城开发电气、川宁生物、富士莱涨幅居前，分别上涨20.05%、20.03%、20.01%； 跌幅居前的是ST凌达、印江科技、赛峰水务，分别下跌20.05%和20.03%。 ,20.0%。 北向资金贵州茅台净买入30.59亿元，美的集团净卖出6.46亿元。

从行业来看，消费板块整体走强。 其中摩托车、日化、化纤分别大涨6.09%、4.94%、4.81%； 锂电池题材大幅上涨。 少数下跌板块中，电信、石油天然气、计算机硬件分别下跌1.42%、0.98%和0.10%。

期货指数方面，2405合约全部上涨，指数：收盘分别上涨1.11%和0.95%； 溢价2.24点，折价5.20点，折价16.64点。

【消息】

国内消息方面，4月底召开的中共中央政治局会议强调，外部环境复杂严峻，不确定性“明显”增加，国内循环不畅通，有效需求不足，企业经营压力较大。 后续政策会议指出，要着力落实积极的财政政策和稳健的货币政策。 特别提到，要加快特别国债和地方专项债券的发行和运用，保持必要的财政支出强度，并制定设备更新和消费品以旧换新行动计划。 对于房地产市场，指出要综合研究消化存量房地产、优化增量住房的政策措施。 下一步或许会采用以旧换新的形式来盘活房地产。

在海外，韩国央行罕见宣布将考虑在中长期购买更多黄金。 韩国央行上一次大规模购买黄金是在2011年。根据世界黄金协会的最新报告，黄金的历史性飙升主要得益于新兴市场央行的持续购买以及零售投资的增长。 与此同时，欧洲投资者正在撤退，资金正在外流，而美国投资者则采取观望态度。

【财务方面】

5月6日，A股市场全天交投持续增加，总成交额1.10万亿元。 北向资金全天大幅净买入93.16亿元，其中沪股通净流入64.55亿元，深股通净流入28.60亿元。 央行通过利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作。 中标利率为1.8%。 当天100亿元逆回购到期，单日净回笼80亿元。

【操作建议】

目前IF、IH、IC和IM的05年合约基差利率分别为-0.05%、0.09%、-0.09%和-0.30%。 财报季结束，业绩风险基本释放，召开政治局会议指出宏观政策落地。 外资加大配置A股有望支撑股指新一轮上涨，看好IF后续上涨，集中优质龙头股。

国债期货：资金余额宽，期债走势分化。

【市场业绩】

多数国债期货收高，其中10年期主力合约上涨0.1%，5年期主力合约上涨0.13%，2年期主力合约上涨0.05%，30年期主力合约下跌0.19%。 银行间主要利率债收益率走势分化，3-7年期债券走强，30年期超长期债券显着走弱。 截至发稿，5年期主动国债“24有息国债01”收益率下降2.5bp，10年期主动国债“24有息国债04”收益率下降2.5bp上升0.25bp，30年期国债主动债“23附”收益率下降0.25bp。 23年期息票国债收益率上升1.75bp； 5年期国开主动债“23国开08”收益率下跌2.25bp，10年期国开主动债“24国开05”收益率维持不变。

【财务方面】

央行开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。 当日，100亿元逆回购到期，单日净回笼80亿元。 资金方面，周一央行公开市场逆回购操作规模恢复至20亿元水平。 但月初整体扰动因素并不多。 银行间市场资金余额宽阔，主要回购利率大幅下降。 长期资金方面，国有及各大股份制银行一年期同业存单最新成交量在2.115%左右，较前一交易日变化不大。 月初，市场资金供应充足，逆回购收益金额影响不大。 短期资金情绪有望持续升温，但需关注后续超长期国债等新债供给增加带来的扰动。

【操作建议】

节前，受央行多次提示长期债务风险、国债发行预期、月末资金波动、获利盘要求扰动等因素影响，债市出现快速下跌。 PMI显示，当前内需仍有较大改善空间，经济复苏曲折的预期目前可能难以扭转。 政治局会议增量政策表态并不多，货币政策预期仍有空间。 短期债市或将继续企稳进入稳定期，超长端受供给压力和监管调控影响或相对疲弱。 5月份地方政府债券发行量出现增长迹象。 具体供给节奏和央行的对冲措施仍需观察。 同时，要关注房地产相关措施“消化存量房地产，优化增量住房”。 单边策略方面，建议维持中性的短线交易需求，关注债券市场的供给情况。 曲线策略方面，建议适当关注30年-10年利差扩大。

贵金属：中东地缘政治局势屡遭扰乱，欧洲央行降息，美元走弱。 贵金属有所反弹。

【市场回顾】

消息面，欧元区公布3月份PPI同比下降7.8%，连续第十一个月下降。 4月份综合PMI终值小幅上修，服务业加速复苏。 一些官员和欧洲央行首席经济学家均表示，当前欧元区数据支持央行政策宽松，6月进一步降息的可能性有所增加。 有官员预测今年将降息3次。 哈马斯宣布同意调解人提出的加沙地带停火建议，以色列随后表示将继续对拉法采取军事行动，称哈马斯同意的计划远未达到以色列的要求，但将参加停火谈判。

隔夜，美元指数和美债收益率在劳动节后继续下跌，贵金属在货币政策和地缘政治风险等利多因素增多的情况下止跌反弹。 国际金价开盘一度跌破2300美元，随后止跌震荡上行，收于2323.55美元/盎司，涨幅0.91%； 国际白银价格受原油价格等工业品价格反弹提振，涨幅超过黄金，收于27.42美元。 /盎司小幅上涨3.32%，创近期最大涨幅。

【外表】

未来五到六个月将迎来欧美央行货币政策转向宽松的观察期。 目前，根据4月份数据，美国经济活动减弱，非农就业市场降温，通胀较为顽固。 总体趋势有滞胀迹象，预计欧洲央行因经济疲软而提前降息。 本周关注美国通胀数据，加上地缘政治局势变化，市场波动可能加大，金价将维持在2300美元附近高位震荡。 中期来看，在美国滞胀环境下，美元信用可能会进一步受损。 抗通胀特性和央行的黄金购买需求也将继续有利于黄金中心的上行。 建议投资者择机逢低买入。

白银方面，近期白银上涨导致供应量增加。 国内经济好转有望提振市场信心。 然而，由于全球制造业改善不及预期，工业属性不足以推动价格上涨。 库存高企或将限制国际白银价格上涨空间，短期投机资金将流出价格。 随着金价回调，短期将在27-28美元区间波动。 未来仍需关注通货再膨胀背景下工业品走势，以提振银价。

【财务方面】

近期，金银价格出现较强波动，但欧美ETF仓位出现分化。 黄金投机性多头头寸有所下降，部分人获利了结并离场。 持仓量的主要增加可能来自亚洲等市场。

铜：供给侧干扰提供有力支撑，回调空间有限

【资讯】据SMM报道，2023年巴拿马政府关闭第一量子国内矿山后，第一量子在矿山关闭期间继续采矿，从而失去了经营权。 第一量子目前表示，其继续采矿是为了利用营业利润来支付关闭矿山的成本，但巴拿马表示这种行为不可取。 巴拿马新总统5月5日就职后，将决定是第一量子还是政府支付关闭矿山的约8亿美元费用。 此外，第一量子和巴拿马政府仍在争夺该矿储存的数吨铜精矿的所有权。

【现货】5月6日SMM1#电解铜均价80725元/吨，环比-985元/吨； 05合约-150元/吨，环比+15元/吨。 精废价差4105元/吨，环比-295元/吨。

【供应】矿山扰乱持续，铜矿全年存在缺口。 5-6月，冶炼预计将进行检修、减产。 4月30日，SMM进口铜精矿指数报2.07美元/吨，较前值下跌2.04美元/吨。 3月份，SMM中国电解铜产量99.95万吨，环比增长5.18%，同比增长5.06%。 4月份，冶炼厂将进入密集检修期，预计4月份国内产量96.5万吨。

【需求】旺季需求不佳，但国家正在推动国债增发项目全部在6月底前开工，房地产有望好转，缓解市场担忧。 加工方面，上周电解铜杆开工率为70.68%，环比提高0.93个百分点； 再生铜杆开工率为35.64%，环比提高3.88个百分点； 铜杆加工费下降。 铜管旺季期间，订单也同比增加。 铜杆行业清淡。 铜板带材订单同比下降。 从终端来看，电网支撑底线，新能源汽车增量订单良好，电子消费有韧性，房地产仍是拖累。

【库存】国内库存超预期。 5月6日全国主流地区SMM铜库存40.47万吨，5月6日保税区库存7.77万吨，4月30日SHFE周库存28.83万吨，5月3日LME库存11.13万吨， 5月3日COMEX库存为23,600短吨。

【逻辑】宏观层面，美国ISM制造业和非制造业指数、非农数据等显示经济正在走弱。 美联储5月FOMC会议如期维持当前利率不变，并宣布缩减量化紧缩规模。 鲍威尔讲话偏鸽派，表示不太可能加息，但没有回答何时降息。 上述信息不会对大选年美国经济的韧性和预防性降息的预期造成太大差异。 只要继续关注它就可以了。 当前宏观经济前景仍关注海外通胀和地缘政治状况。 矿业紧张和冶炼检修预期提供有力支撑，英美制裁俄罗斯金属的隐患依然存在。 盘面持仓仍处于高位。 沪铜主力突破78000关口后上看81000、85000。 定价权偏向海外和挖矿端，逢低/回调低位做多的思路得以维持。

【操作建议】逢低做多

【短期观点】谨慎看涨

锌：加工费低，冶炼利润倒挂，波动较强

【现货】：5月6日SMM0#锌23090元/吨，环比-290元/吨，主力-145元/吨。

【供应】：2024年3月SMM中国精炼锌产量52.55万吨，环比增加2.3万吨，同比下降5.61%。 1-3月累计产量159.5万吨，累计同比增长1.63%，略高于预期。 其中，3月份国内锌合金产量9.43万吨，环比减少0920吨。

【需求】：下游节前备货。 截至4月26日当周，镀锌开工率为64.54%，环比+0.8个百分点； 压铸锌合金开工率为56.22%，环比上升3.2个百分点； 氧化锌开工率为60.06%，与上月持平。

【库存】：5月6日国内锌锭社会库存21.63万吨，环比增加3000吨； 5月6日LME锌库存约为25.4万吨，环比-1000吨。

【逻辑】：美国4月非农就业人数增加17.5万人，低于预期的24.3万人，失业率升至3.9%。 平均时薪同比增长3.9%，预期为4.0%，职位空缺降至三年来最低点。 显示出通胀下降的迹象。 看涨金属。 4月份中国PMI为50.4%，比上月回落0.4个百分点。 连续两个月处于扩张区间，制造业保持复苏态势。 海外矿山仍未出现明显增长。 目前国内锌矿加工费较低，海外干扰持续，冶炼利润倒挂，部分冶炼厂正在进行检修、减产。 需求端：房地产新开工的疲软将逐步传导至竣工端。 短期内关注旺淡季的拐点。 预计锌价坚挺震荡，主要支撑23000。

【操作建议】：强势震荡，主要支撑23000

【意见】：谨慎过分

氧化铝：国内铝土矿生产恢复不及预期，下游电解铝生产恢复，震荡偏强

铝：关注库存拐点，重点关注21000压力

【现货】：5月6日铝现货均价20540元/吨，环比+10元/吨，主力-60元/吨，环比相同。

【氧化铝供应】：SMM数据显示，3月份我国冶金级氧化铝产量678.2万吨，日均产量环比增加2200吨/日至21.88万吨/日。 3月份总产量环比增长7.98%，同比增长2.11%。 截至3月底，我国氧化铝产能1亿吨，开工能力7996万吨，全国开工率为80.0%。

【电解铝供应】：据SMM统计，2024年3月国内电解铝产量355.5万吨，同比增长4.19%。 3月份国内电解铝行业日均产量环比稳定在11.49万吨左右。 3月份春节影响消散，电解铝厂生产和出货恢复正常。 受此影响，3月份行业铝水比环比上升9.6个百分点，同比上升1.4个百分点，达到约73.88%。 据测算，3月份国内电解铝锭铸造量同比下降6.16%至92.86万吨左右。

【需求】：建筑型材复工需求疲软，工业型材及铝板箔箔板块已恢复生产，下游备货节前。 截至4月26日当周，铝型材开工率为58%，环比+1.2个百分点； 铝电缆开工率为64.4%，环比上升0.2个百分点； 铝板带材开工率为77%，环比持平。

【库存】：5月6日，我国电解铝社会库存79.45万吨，较节前增加35万吨。 5月6日LME铝库存48.8万吨，环比-1000吨。

【氧化铝观点】：国内氧化铝基本自给，进口依存度较低。 海外减产短期内影响不大。 国内铝土矿库存下降。 目前氧化铝冶炼利润较高，氧化铝厂复产积极性较高。 目前，除山西当地矿山复产缓慢外，山东、河南、贵州、广西均已复产。 氧化铝开工率有所提高。 3月份国内运营新增产能114万吨，预计4月份将新增100万吨。 国内铝土矿库存下降，国内矿山开工有限或实际复产有限，下游电解铝生产恢复。 此外，期货升水增加了持仓人的交割意愿，加剧了现货紧张。 建议主要关注3500元/吨支撑。 ，往往更加不稳定。

【操作建议】：主力关注3500支撑，震荡偏多。

【观点】：中立

【电解铝观点】：美国4月非农就业人数增加17.5万人，低于预期的24.3万人，失业率升至3.9%。 平均时薪同比增长3.9%，预期为4.0%，职位空缺降至三年来最低点。 显示出通胀下降的迹象。 看涨金属。 4月份中国PMI为50.4%，比上月回落0.4个百分点。 连续两个月处于扩张区间，制造业保持复苏态势。 目前，在电力供应稳定的背景下，云南电解铝复产积极性较高。 同时，国内电解铝冶炼利润依然丰厚，铝杆库存高位，节前铝锭去库存不及预期。 建议主要关注21000压力。

【操作建议】：主力关注21000压力

【观点】：中立

镍：原料及需求情况尚可，重心跟随有色金属上移，震荡偏强

【资讯】据SMM报道，加拿大矿业公司第一量子矿业公司（First）已决定关闭其位于西澳的镍矿业务。 该公司于一月份停止了该矿的生产，当时表示该矿将闲置至少两年。 在此期间，该公司打算在 2025 年之前处理库存，然后再考虑恢复采矿。 由于难以找到可持续的财务模式、运营成本上升以及对未来几年镍价的预测较低，促使第一量子做出了更为激进的决定。 第一量子在一份声明中表示：“尽管我们尽最大努力通过过渡到新的运营策略来维持运营，包括停止采矿活动、处置库存和改变生产方法，但该矿目前和预计的损失“都很大。”表示关闭该矿的决定（从 5 月 1 日起）是最好的战略举措，因为它将保护矿体完好无损并为未来创造价值。

【现货】5月6日SMM1#电解镍均价人民币/吨，环比-450元/吨。 进口镍均价报价人民币/吨，环比-500元/吨； 05合约-550元/吨，环比-50元/吨。

[供应]产能扩张及清仓周期。 据SMM了解，2024年3月全国精炼镍产量总计2.49万吨，环比增长1.22%，同比增长41.48%； 预计4月份全国精炼镍产量2.59万吨，环比增长4%。 受3月份镍价持续上涨影响，厂家生产电镍的积极性依然存在，且随着电镍扩产的进展，部分电镍厂产量仍在攀升。 另一方面，产量方面，3月停产的电镍厂家预计4月恢复生产，年初新投镍板产量仍处于爬坡阶段。

【需求】合金是纯镍的主要下游。 军工、造船等领域对合金的需求非常好。 企业“低价补库存，高价停采”。 4月份不锈钢产量略有减少，5月份恢复生产。 电镀需求相对稳定。 新能源订单回升。

【库存】库存积累趋势。 5月3日LME镍库存79920吨，4月26日SMM国内六地社会库存33349吨，4月26日保税区库存4660吨。

【逻辑】看线：（1）“精炼镍合金/电镀”线，供需双增，下游买家低价买入，不高价买入。 印度尼西亚的整合成本约为 120,000 美元，如下所示。 不宜过度看空资源类产品价格底部。 预计第二季度该生产线的需求可以接受。 需要关注的是新增产能进展以及英美对俄罗斯金属制裁的表现。 LME投资基金从净空头头寸转向净多头头寸。 （2）“MHP-硫酸镍-三元电池”生产线，供需双增。 节前有补货。 硫酸镍价格上涨。 预计节后补货完成后运行平稳。 （3）“镍矿-镍铁-不锈钢”一线，印尼镍矿资源暂时偏紧，镍铁市场看涨情绪浓厚，现货气氛好转，“国内推动全部增发国债项目” “六月底前开工”改善需求，预计不锈钢库存将转高，钢价将反弹。 总体来说，原材料和需求的故事是可以接受的。 注重宏观叙事的解读。 震动比较强烈。 重心跟随有色板块上移。 主要参考-元/吨。

【操作建议】震荡偏强，主要参考-

【短期观点】谨慎看涨

不锈钢：成本支撑，库存高位和复产预期受到压制，区间波动

【现货】数据显示，5月6日无锡宏旺304冷轧价格为14100元/吨，与上月持平； 基差为-160元/吨，上月为-150元/吨。

【原料】镍矿短期仍有支撑。 菲律宾主要矿区雨季已经结束，镍矿船舶到港量有所增加。 但近期工厂询盘较多，高品位镍矿报价仍在上涨； 印尼镍矿资源暂时依然紧张，部分工厂矿源审批仍在通过，镍矿国内贸易价格依然坚挺稳定运行。 国内镍铁市场情​​绪有所回暖，最新报价990元/镍。

【供应】4月钢厂环比减产，预计5月恢复生产。 据统计，2024年3月，国内43家不锈钢厂生产300系粗钢166.43万吨，环比增长25.6%，同比增长14.0%； 4月份计划产量160.2万吨，环比下降3.7%，同比增长12.6%。 。

【库存】库存有所回升，但仓单仍处于历史高位。 据介绍，4月30日，无锡、佛山300系社会库存55.25万吨，环比减少1.14万吨。 5月6日上期所仓单17.82万吨，日增5500吨。

【逻辑】镍矿短期仍有支撑。 菲律宾主要矿区雨季已经结束，但航运紧张导致海运费增加。 高品位镍矿报价仍在上涨，低品位镍矿价格承压。 印尼镍矿资源暂时紧张，部分矿源审批尚未通过，国内贸易价格坚挺平稳运行。 3月份，印尼镍铁回流低位，镍铁市场情​​绪恢复。 最新成交价格为990元/镍，国内部分停产检修的工厂计划恢复生产。 近期成本大致在14000元/吨，利润已恢复，预计5月份钢厂恢复生产。 库存高位，仓单激增，基差疲软。 主力已从连续合约转向159模式。 近月受仓单打压影响较大，远月预期较多。 总体来看，原料端有支撑，需求预计跟随黑势或将出现边际改善，库存和复产压力依然存在，区间震荡。 09合约首先关注14500表现。

【操作建议】区间振荡，09合约首先关注14500阻力

【短线观点】中性

锡：供给端扰动依然存在，海外宏观经济向好，锡价高位震荡

【现货】5月6日SMM 1#锡元/吨较节前下跌4000元/吨； 现货贴水450元/吨，较节前上涨150元/吨。 下游企业采购意愿依然良好。 多数贸易公司成交量在10-20吨左右，少数贸易公司成交1-2车，部分贸易公司现货库存较低。

【供应】据SMM调研，3月份国内精炼锡产量15556吨，环比+35.74%，同比+2.92%。 据海关数据显示，2024年3月锡矿石及其精矿进口量为23104吨（折合6340.88金属吨），同比增长1.14%，环比增长30.67%。 一季度累计进口60391吨，累计增长2.78%。 其中，一季度自缅甸进口量43,605吨，折合20%品位金属吨8,720.9吨，同比增长6.57%。 一季度，来自缅甸、尼日利亚、澳大利亚、俄罗斯、越南、刚果（金）的锡矿砂及精矿进口量均有不同程度增长。 其中，刚果（金）、尼日利亚和澳大利亚增幅较大。 增量基本在200实物吨以上。 3月份，委内瑞拉锡精矿进口量大幅下降，其余国家占比较小。

【需求与库存】据SMM统计，3月份焊锡开工率为73.2%，环比增长39.1%。 其中，大型企业开工率为74.7%，环比增长36.1%。 大中型企业开工率为70.3%，环比增长47.2%。 小型企业开工率为67.9%，环比增长41.3%。 3月份，随着春节假期的结束，下游、码头企业已基本恢复正常生产节奏。 在此期间，锡价依然坚挺，下游企业订单量也逐渐恢复，大部分达到了上年水平。 但这些企业的采购策略仍保持谨慎，以按需采购为主，囤货意愿不高。 因此，整体库存周期相对较短。 对于焊锡行业来说，3月份大部分下游企业接到的订单量基本符合预期。 但值得注意的是，终端电子企业的订单量出现了一定程度的下滑。 截至5月6日，LME库存4835吨，环比增加10吨； 交易所仓单库存15913吨，环比增加298吨； 精锡社会库存17441吨，环比增加1319吨。

【逻辑】供应方面，缅甸锡矿尚未恢复生产。 同时，缅甸改变了出口征税方式，将影响锡矿后续出口量。 印尼出口复苏不及预期，供给侧扰动依然存在。 需求方面，半导体全球销量同比增速保持上升趋势。 半导体库存周期已进入被动去库存阶段。 韩国半导体出口持续向上增长。 需求预计向好，但仍需等待下游积极扩产带动锡消费。 综上所述，美国假期海外非农就业数据不及预期。 降息预期增强带动锡价反弹。 供给端的扰动为底部提供了支撑。 预计锡价将以高位震荡为主。 中线来看，在半导体周期复苏的背景下，我们对锡价保持乐观。 同时，缅甸持续关停矿山供应预期趋紧，我们维持回调后低位多头的主力思路。

【操作建议】高位震荡，中线回调，给多点思路。

【短线观点】中性

碳酸锂：市场震荡盘整，关注供应释放和需求可持续性。

【现货】截至5月6日，SMM电池级碳酸锂现货均价元/吨，工业级碳酸锂均价元/吨，均较上一交易日持平； 目前电炭与工业炭价差为2500元/吨。 SMM电池级氢氧化锂均价元/吨，工业级氢氧化锂均价92650元/吨，均与上一交易日持平。 目前碳酸锂市场整体平稳，上游个别锂盐价格情绪未发生明显变化，电炭与工业炭价差处于历史低位。

【供应】据SMM了解，4月碳酸锂月产量53135吨，环比增加10343吨，同比增长81%； 其中，电池级碳酸锂产量35198吨，环比增加6377吨，同比增长96.6%； 工业 高品位碳酸锂产量17937吨，环比增加3966吨，同比增长56.7%。 截至4月25日，SMM碳酸锂周产量11925吨，环比增加295吨，周数据小幅上涨。 供给端预计持续向好，开工率逐步提升，供应量短期内将有一定程度的增加，预计近期港口进口原材料到货量将有所增加。

【需求】据SMM了解，预计4月份碳酸锂月需求量为65238吨，环比增加9030吨，环比增幅16.07%。 3月份碳酸锂月度出口量322.06吨，较2月份减少119.77吨，出口金额681.6万美元，较上月减少184.2万美元。 碳酸锂对日本出口持续增加，对韩国出口减少。 3月份出口日本195.06吨，环比增加93.56吨； 向韩国出口碳酸锂22.3吨，环比减少106.5吨。 需求端预期向好，电池排产有望增加，下游锂盐补货量有所增加。 大型制造商仍严格基于长期客户供应进行采购，材料制造商对当前报价的接受度有所提高。

【库存】据SMM了解，截至4月25日，样本周库存总计80,932吨，冶炼厂库存40,008吨，下游库存23,601吨，其他环节库存17,323吨； 3月份SMM样本月库存合计61440吨，其中样本冶炼厂库存42269吨，样本下游库存16825吨。 总库存水平维持较高水平，近期下游库存大幅增加也印证了下游生产准备情况的改善。 数据显示，周库存总量仍在增加。 本周下游补货力度继续加大，其他环节库存也有所增加，上游仍在去库存。

【逻辑】昨日大盘小幅走弱，截至收盘主力下跌0.75%。 现货报价企稳，目前交投仍较为平稳。 近日，多家上游锂盐工厂一季报数据陆续出炉。 主要是受材料价格影响造成亏损，但市场仍看好行业前景。 总体基本面是供需双增，上游开工率保持上行，5月份进口原材料到货量也将逐步增加； 目前需求较为乐观，下游库存仍在补充，电池排产预计将有所增加。 仍需谨慎需求正面的可持续性，关注原材料大量到货对供应的影响。 目前基本面显示单边强劲驱动仍显不足，短线震荡为主力，主要中枢参考在10.5万-11.5万之间波动。 中期供给压力依然支撑价格中枢下行。

【操作建议】主中心参考105,000-115,000

【短线观点】区间震荡

钢铁：5月份钢价实现开门红，宏观驱动仍可期

【当前的】

截至5月6日，主线程合约收盘价为3735元，环比上涨79元。 华东现货价格3680元，环比上涨30元，期货贴水55元； 热轧主力合约收盘价3877元，环比上涨73元。 华东地区现货价格3890元，环比上涨50元，期货贴水13元。

【供应】

截至5月3日，五大材料产量863.98万吨，环比增加13.74万吨。 其中螺纹产量231.8万吨，环比增加9.7万吨，热卷产量319万吨，环比增加3.4万吨。

【需要】

截至5月3日，螺纹表需求266.09万吨，环比减少21.9万吨，热卷表需求309.5万吨，环比减少13.96万吨。 表需求季节性回落，下游资金环比略有好转，但整体形势依然疲弱。 5月份债券发行非常关键。

【有存货】

截至5月3日，螺纹总库存环比-34.3万吨至914.5万吨，热轧库存环比+9.5万吨至419.5万吨。 五大螺纹产量回升，但去库存放缓，热卷产量再度增加，库存积累。

【看法】

节前钢材供需双增，表面需求再度回升。 由于地面需求反弹较快，供需缺口扩大。 但随着产量增加，去库存速度也放缓。 事实上，下游资金环比略有好转。 如果债券发行到位，钢材需求延迟，表需仍有增长空间，将对钢价提供重大支撑。 5月份开盘钢材价格突破上扬。 建议做多或继续持有多单。 螺纹的目标是3900左右，热卷的目标是4100左右。

铁矿石：钢铁需求预计上修，铁矿石延续强势走势

【现货】

港口现货价格跟随期货上涨。 7日，港口PB粉、金布巴粉价格分别上涨19元、19元至每吨892元、844元。

【基础】

PB粉和金布巴的仓单成本分别为930元和929元。 09合约基差为35元/吨。

【需要】

铁水产量持续增加，截至30日铁水产量+2至230.7万吨。 开工率和产能利用率环比回升0.9和0.7个百分点。 钢厂盈利能力环比回升。

【供应】

截至5月6日，本期全球总出货量为3127万吨，环比减少27万吨，整体出货量维持高位。 45号港和47号港到港量分别为2381万吨和2461万吨。 环比增加403万吨、416万吨。 到达量仍然很高。

【有存货】

铁矿石库存较高位小幅回落。 本周45港铁矿石库存14665万吨，较上周一减少126万吨。

【看法】

昨天，有色网公布的周度钢材离港数据再创新高，影响了全年钢材出口数据的预期增长。 叠加宏观以旧换新政策推进，整体需求有望改善，黑色金属整体上涨。 其中，钢材一改此前弱势，涨幅明显。 关于原材料。 目前钢厂利润依然良好，钢材去库存，支撑钢厂持续复工复产和铁矿石需求改善。 不过，供给端维持增长预期。 虽然铁矿石库存高位且估值不低，但在铁水见顶或钢材库存再度承压之前，预计铁矿石将维持强势走势，上方关注950-1000区间压力。

焦炭：需求环比恢复，市场成交显现钢厂复产逻辑，双焦呈现震荡偏强走势

【当前的】

口径现货价（准水平出仓价）环比+20.4元至2,275.5元，焦炭主力合约价格环比+64元至2,419元，基差环比差额为-43.6元至-143.5元。 从现货价格指数来看，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦1910元，唐山2110元，日照港2050元。

【利润】

经过四轮上涨，交汽已恢复盈利。 本周全国焦化利润环比增长，全国平均焦化利润环比增加152元至91元。 其中，山西+169至101元，河北+155至144元，山东+147至164元，内蒙古+120至43元。

【供应】

受利润环比改善和需求改善影响，日均焦炭总产量环比增加+2至108.7万吨，钢厂和焦化厂均有所增加。 其中，全样本焦化厂产量环比增加1.8万吨至61.6万吨，钢厂产量环比增加0.2个百分点至47.1万吨。

【需要】

近期钢厂复工复产步伐有所加快，但低于去年同期。 本周平均周铁水产量环比增加1.9%至230.7万吨。

【有存货】

总库存（焦化厂+钢厂+港口）环比-17.6万吨至873.7万吨。 其中，全样本焦化厂8.2万吨~86.8万吨，钢厂8.9万吨~544.9万吨，18个港口0.5~242万吨。

【看法】

需求环比恢复，市场以钢厂复产逻辑交易，双焦点呈现震荡走强走势。 基本面来看，供需双增，总库存环比下降。 供应方面，焦炭产量环比增加，焦化厂和钢厂均有所增加，主要是由于近期焦化利润和需求环比回升。 需求方面，日均铁水230.67万吨，环比增加1.95吨。 库存方面，总库存（焦化厂+钢厂+港口）环比-17.6万吨至873.7万吨。 钢厂、焦化厂、港口库存均保持去库存趋势。 利润方面，经过四轮上涨，焦化利润持续恢复，本周焦化企业利润转正。 展望后市，5月份钢厂恢复生产仍有空间。 在钢铁产量持续增加、去库存的预期下，原材料端或将维持强势走势。 节后市场预计焦炭将出现新一轮上涨，后续持续关注； 但考虑到宏观经济预期传导至工业需求实际改善尚需时日，上行压力依然存在。 操作上以区间操作为主，技术上关注2620一线压力。

焦煤：需求环比恢复，市场成交以钢厂复产逻辑为主，双焦呈现震荡走强走势

【当前的】

现货价格（以孟5为例）+10至1697元，焦煤主力合约环比+67至1873元，基差环比-57至-176元月。 现货价格方面，主焦煤山西煤现货仓单1830元，主焦煤（蒙3）沙河驿现货价格环比已达1585元。

【供应】

从汾渭样品来看，周供应量环比为-1.76至799.14万吨。 其中，原煤产量环比-2.07至568.64万吨，精煤产量环比+0.31至230.5万吨。

【需要】

受利润环比改善和需求改善影响，日均焦炭总产量环比增加+2至108.7万吨，钢厂和焦化厂均有所增加。 其中，全样本焦化厂产量环比增加1.8万吨至61.6万吨，钢厂产量环比增加0.2个百分点至47.1万吨。

【有存货】

从口径看，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+港口+港口）环比由-57.3下降至3235.1万吨。 其中，523家矿山库存环比-14.5万吨至439.7万吨，110家洗煤厂库存环比-1.1万吨至88.1万吨，全样焦化厂库存环比+9.4万吨至903.5万吨其中，247家钢厂为+9.7万吨至740.7万吨，16家港口为-32.6万吨至771.2万吨，港口为-28.2万吨至291.9万吨。

【看法】

需求环比恢复，市场以钢厂复产逻辑交易，双焦点呈现震荡走强走势。 基本面来看，供应疲弱但需求强劲，库存逐月减少。 供应方面，截至假期，汾渭口径焦煤周产量环比小幅下滑，由-1.76吨降至799.14万吨。 其中，原煤产量环比-2.07至568.64万吨，精煤产量环比+0.31至230.5万吨。 需求方面，焦炭供需增加，库存持续去库存。 炼焦煤库存总量环比-57.3万吨至3235.1万吨。 其中，钢厂、焦化厂补充库存，矿山、洗煤厂、港口港口库存均环比减少。 节后首个交易日，焦煤上市量和成交量均维持节前30万吨以上的水平，滞销率再度萎缩至0.5%。 展望后市，5月份钢厂恢复生产仍有空间。 在钢铁产量持续增加、去库存的预期下，原材料端或将维持强势走势。 节后市场预计焦炭将出现新一轮上涨，后续持续关注； 但考虑到宏观经济预期传导至工业需求实际改善尚需时日，上行压力依然存在。 操作上以区间操作为主，技术上关注2030年一线压力。

动力煤：下游采购好转，煤价持续上涨

【现货】

截至5月6日，港口持续推价，报价上涨，下游低价采购，但低价成交困难。 大容量指数报837，报价环比上涨5。 大容量指数报价742，报价环比上涨5。 部分坑口受安全检查等影响，煤炭供应偏紧，下游采购有所好转，影响报价继续上涨。 汾渭内蒙5500指数报629点，环比上涨5点，大同5500指数报698点，环比上涨13点，榆林5800指数报697点，环比上涨9点。

【供应】

截至4月25日，“三西”地区煤矿产量1194万吨，环比减少25.4万吨，其中山西产量297万吨，环比减少8.8万吨，陕西产量367万吨，环比增加210万吨，内蒙古产量530万吨，环比减少18.7万吨。 少数煤矿被临时检查、临时停产整顿，节前煤矿产量大幅下降。

【上游库存】

截至4月25日，汾渭大样本煤矿库存315万吨，环比减少5万吨。 山西库存88.8万吨，环比减少1.1万吨。 陕西库存78.8万吨，环比增加4000吨。 内蒙古库存147.4万吨，环比减少4.3万吨。

【港口码头库存】

截至5月6日，北方五港口库存环比减少66.7万吨至1451.1万吨。 截至4月26日，江内六大港口煤炭库存549万吨，环比增加25万吨。 截至5月6日，广州港煤炭库存311万吨，环比增加18万吨。 码头方面，截至5月2日，沿海八省日消耗量143.9万吨，环比减少37万吨，库存3467万吨，环比增加62.3万吨。 。 平均可用天数24.1天，比前一周增加5.3天。 内陆17省日消费量297.7万吨，比前一周减少11.8万吨。 库存7822.6万吨，较上周增加219.8万吨。 可用天数26.3天，较上周增加1.7天。

【看法】

坑口市场需求持续释放，产地冶金、化工等码头备货需求良好，港口气氛持续回暖。 大秦线维修已完成，港口中转量逐步恢复。 目前北港库存适中，广州港库存受进口煤炭影响仍徘徊在高位。 动力煤需求淡季特征明显，但市场对夏季用电高峰预期强烈，且上游受安全监管影响产量再次下滑，下游已开始补充供应。 预计短期煤炭价格仍有上涨空间。

硅铁：复工复产逐步增多，贸易商加大库存补库力度

【现货】

昨日硅铁主力合约下跌0.11%（-8）收于7040元/吨，主力合约持仓量增7678手。 仓单方面，昨日硅铁成交16171张，较上一交易日增加11张。 有效预测1939条，较上一交易日减少199条。

主产区价格变化：现货价格弱势平稳运行，内蒙古6550（+50）元/吨； 宁夏6650(+150)元/吨； 青海6600(+100)元/吨； 交易场所报价：河南72硅铁合格块7000（+100）元/吨； 江苏72硅铁合格块7000(+100)元/吨； 天津72硅铁合格块6950(+100)元/吨。

【成本与利润】

蓝炭市场企稳，府谷市场中小型原料主流价格在800-980元/吨。 本周蓝炭开工率为51.36%，环比上升1.12个百分点。 截至周五，蓝炭生产毛利润为-112.62元/吨。

内蒙古地区即时生产成本为6124.5(-)元/吨，青海地区即时生产成本为6164(+16.6)元/吨，宁夏地区即时生产成本为6262(-)元/吨。 内蒙古现货利润375.5（+100）元/吨。

【供应】

中卫粤新恢复生产硅铁炉1座，中卫大友恢复生产硅铁炉1座。

据统计，全国136家独立硅铁企业样本开工率为30.13%，较上期提高1.31个百分点； 日均产量13103吨，较上期增加503吨。 周产量为92,000吨。 近期，多家硅铁厂家已恢复生产，供应有望继续回升。

【需要】

五大钢种硅铁周需求量为20226.9吨，较上周增加1.85%。 五大材料总产量877.72万吨，比上月增加13.74万吨； 总库存1929.02万吨，环比减少11.12万吨​​，其中社会库存1414.59万吨，环比减少13.09万吨，工厂库存514.43万吨，增加1.97万吨。吨比上个月。 吨； 表需求888.84万吨，环比减少69.04万吨。

金属镁厂家报价上调，下游官网采购慢慢跟进。 陕西99.90%镁锭主流出厂现货含税价格在18100-18300元/吨左右，成交价格18100-18200元/吨。 山西闻喜镁锭主流含税现货出厂价调整至18300-18400元/吨左右。

【看法】

供给方面，4月份硅铁产能利用率为46.32%，较3月份下降5个百分点； 4月份产量38.4万吨，环比减少4.2万吨，同比减少3.3万吨。 1-4月硅铁累计产量17.06万吨，同比-8.99%。 近期受厂家利润好转影响，供给端稳中有升。 需求方面，新一轮钢材招标价格大幅上涨，铁水产量触底反弹，终端需求小幅改善。 不过，恢复高度仍存在不确定性。 关注铁水生产恢复情况。 非钢需求保持稳定，金属镁市场回暖，下游贸易商接货积极性增强，现货价格小幅上涨。 硅铁出口继续好转，但现货价格上涨可能影响当前的出口优势。 成本端，蓝煤短期内上调，块煤价格稳中小幅上涨，成本端支撑逐步加强。 综合来看，硅铁供需关系有所改善，短期下游情绪有所恢复，厂家恢复生产且贸易商补充库存，现货价格持续坚挺，预计价格仍将震荡。 主力合约区间参考6500-7200，关注7300压力位。

硅锰：厂家休市未报，科米洛报价继续上涨。

【现货】

昨日硅锰主力合约上涨0.45%（+36）收于7950元/吨，主力合约持仓量增42131手。 仓单方面，昨日硅锰合约59964手，较上一交易日减少453手。 有效预测14867条，较上一交易日增加393条。

现货价格方面，主产区价格变动：6517硅锰内蒙7250(-)元/吨； 广西7500(-)元/吨； 贵州7400(-)元/吨； 甘肃7300(-)元/吨。

【成本】

内蒙古成本7232.5（+206.2）元/吨，广西生产成本7774.3（+164.7）元/吨，内蒙古生产利润17.5（-55.2）元/吨。

【锰矿】

昨日，港口成交冷清。 节后厂家尚未补充库存。 天津港半碳酸价格55元/吨度，加蓬60元/吨度左右。 澳洲大宗价格较少，成交尚未达到报价水平。

2024年6月，科米劳对中国锰矿发货的加蓬大宗报价为6.9美元/吨，成本达到58元/吨。

南非本期锰矿石发货总量为41.27万吨，较上周减少6.45%； 澳大利亚锰矿石发货量为4.26万吨，较上周增加100%； 加蓬锰矿发货量10.1万吨，环比增长32.87%。 从到货量来看，中国从南非到货锰矿石38.96万吨，较上周增加40.40%； 澳大利亚锰矿0万吨，较上周减少100%； 加蓬锰矿0万吨，较上周减少100%； 。 截至5月2日，全球主要国家运往中国的锰矿石量为80.28万吨，其中58.95万吨从南非运往中国； 0万吨从澳大利亚运往中国； 0万吨从澳大利亚运往中国； 漂流量21.33万吨。

库存方面，截至5月2日，港口锰矿石库存总量499.2万吨，环比增加6.1万吨。 其中，天津港锰矿库存369.1万吨，环比增加7.1万吨，钦州港库存115万吨，环比减少1.1万吨。 。

【供应】

据统计，全国187家独立硅锰企业样本开工率为37.89%，较上周上升0.32个百分点； 日均产量22890吨，增加35吨。 周产量（吨）较上周增加0.15%。 内蒙古部分厂家已开始生产，宁夏、广西部分厂家也已恢复生产。

【需要】

市场消息：华东某钢厂硅锰部分含税7900，即将发货到厂。

五大钢种硅锰周需求量较上周增加0.61%； 日均铁水产量228.72万吨，较上周增加2.5万吨； 高炉开工率为79.73%，较上周上升0.87个百分点； 高炉炼铁产能利用率85.53%，环比提高0.94个百分点； 钢厂盈利率为50.65%，环比提高2.17个百分点。

【看法】

4月份以来锰硅的上涨主要是基于成本端锰矿的推动以及黑色系列整体情绪的改善。 澳大利亚矿难事件推动锰矿价格持续上涨。 在矿山出货量实际增加之前，到港锰矿石将继续下降。 从硅锰本身供需情况来看，4月份硅锰产区厂家开工率为37.85%，环比下降10.76%； 4月份锰硅产量69.3万吨，环比减少15.1万吨； 1-4月累计产量331.2万吨，同比下降8.8%。 目前，锰硅复产力度不断加大。 内蒙古、宁夏部分厂家已计划恢复生产。 广西、云南等南方产区也有恢复生产的预期。 目前，厂家开始减少库存，供应压力逐渐缓解。 需求端出现边际改善，华东地区钢材招标价格大幅上涨。 由于钢厂利润恢复，硅锰价格上涨可以接受。 关注后续钢材招标情况。 短期来看，在锰矿带动下，锰硅仍将保持强势表现，但市场已经体现了锰矿价格历史高位的预期。 关注8100-8200压力位的表现。

餐食：巴西极端天气推高美国大豆，国内供应压力不断累积

【现货市场】

昨日，沿海油厂豆粕报价整体上涨。 其中，沿海地区油厂主流报价在3350-3420元/吨。 广东3380上涨80元/吨，江苏3350上涨100元/吨，山东3380上涨90元/吨，天津3420上涨80元/吨。

全国主要油厂豆粕成交13.4万吨，较上日增加5.73万吨，其中现货成交13.4万吨，远月成交0万吨。 开工方面，今日全国125家油厂开工率小幅回升至52.99%。

【基本面消息】

监测数据显示，截至2024年第17周末，国内豆粕库存45.5万吨，较上周39.2万吨增加6.3万吨，环比增加15.93%； 合同量268.4万吨，较上周331.7万吨增加6.3万吨。 吨减少63.3万吨，环比减少19.06%。

监测数据显示，截至2024年第17周末，国内进口大豆库存总量294.2万吨，较上周318.9万吨减少24.7万吨。 去年同期为365万吨，五周平均为315.3万吨。

阿根廷大豆收获继续推进，南美供应充足削弱了美国大豆在全球市场的竞争力。 巴西粮食出口商集团Anec表示，巴西4月份大豆出口量将达到1348万吨，低于前一周预测的1374万吨。

美国中西部周五开始降雨并将持续到周末，这可能会阻碍春季大豆的播种，而巴西的降雨可能会减缓晚播大豆的收成。

罗萨里奥谷物交易所（BCR）表示，阿根廷核心农区大豆收获进度为60%，为近八年来最慢收获进度。 由于阿根廷持续降雨，大豆收割困难。 由于担心降雨量创历史新低，农民们不惜一切代价争先恐后地进入田间收割大豆。