环保行业策略研究：寻找环保行业的第二成长曲线
（报告制作人/作者：国泰君安证券、徐强、邵晓、余欣）
1. 历史回顾：资产负债表被动修复周期已过，行业寻找新的估值锚
1.1、环保行业多年跑输大盘，资产负债表与损益表交替恶化
环保行业连续多年跑输大盘，资产负债表、损益表交替恶化。1）环保行业近三年严重跑输大盘，2018年初至今，申万环保指数、上证指数、创业板指数涨幅分别为-42%、-3%、+45%，子行业涨幅连续多年排名倒数第一。2）板块估值中枢持续下移，申万环保指数PETTM为20.15，位于历史9.18%百分位；PBLF为1.75，位于历史16.11%百分位（截止2022/3/9）。
1.2. 环保工程公司：财务报表修复已初步完成，等待估值修复机会
我们认为，近年来环保行业业绩表现不佳的核心原因在于2018年的去杠杆，将环保公司拖入被动的报表修复周期，导致资产负债表和利润表交替恶化。
环保工程公司：经历去杠杆、去杠杆过程，目前财务报表已初步修复，基本面触底回升，存在估值修复机会。1）2015-2018年，PPP成为环保工程公司主流业务模式，环保全口径订单中PPP模式占比由20%提升至85%。公司订单模式单一，财务报表中积累了大量有息负债和待摊销无形资产。2）2018年去杠杆周期到来，环保工程公司财务报表快速恶化。3）2019年，财政部进一步缩小PPP模式适用范围，回归经营本位，环保国企进民企退，企业通过混改引入国企，加速债务置换。
环保工程公司基本面已见底部。目前，环保工程公司基本面已边际改善，有息债务置换已初步完成，无形资产摊销已久存，资产负债率缓慢下降，业绩恢复增长，估值降至10倍左右。基本面底部已经到来，等待估值修复的机会。
1.3、环保运营公司：资产规模保持稳步扩张，寻求新的估值中心
垃圾焚烧运营公司依然保持稳步扩张的态势。1）垃圾焚烧行业资产负债率为61.70%，同比增长0.97pct，龙头公司在建固定资产、无形资产仍处于峰值，板块保持稳步扩张的态势。2）但随着在手储备项目逐步投产，我们预计龙头公司垃圾焚烧项目资本开支高峰期将逐步结束，投资活动现金流增长拐点将逐步显现。
垃圾焚烧行业现金流相对较好，行业经营性现金流良好，2020年平均现金回笼率为90%，净现金率为154%，现金流充足。
预计垃圾焚烧龙头企业2022年净利润增速在25%-30%（Wind共识中值），估值中枢近15倍，相较于其他行业，垃圾焚烧的“估值及增速性价比”较高。
2、展望未来：寻找第二增长曲线将成为环保产业的核心逻辑
行业龙头目前业绩稳步增长，现金流充裕，估值较低。以高现金流的垃圾焚烧行业为例，龙头公司目前项目尚未全面投产，储备产能逐步释放将在未来两年推动业绩稳步增长。行业主流公司普遍预计2022年净利润增速在25%-30%（Wind共识中值），估值中枢近15倍。同时运营型公司的属性保证公司现金流充足，后续大规模资本启动也具备充足的潜力。
固废行业龙头已率先寻找第二条成长曲线。1）固废等运营公司具备天然现金流优势，且有转向新能源等更广阔市场的先决条件；2）目前多数固废龙头公司均有转型预期，围绕新能源绿电运营商、新能源材料制造商等领域开展转型业务。3）随着优质公司转型战略的逐步推进，第二条成长曲线将成为下一阶段行业选股的核心逻辑。4）等待转型公司逻辑逐步落地，一方面获得新的成长动能，净利润增速有望进一步提升，另一方面轨道的转换也有助于公司估值中枢提升，从而获得双击。
2.1. 伟明环保：携手青山集团进军新能源材料领域
1）2021年6月，公司与青山集团签署战略合作协议。2）2021年11月，控股股东伟明集团与公司签署战略合作框架协议，拟共同规划、投资、开发、建设印尼4万吨高品位镍冰铜项目，重点开发低品位镍矿及尾矿利用技术。3）2022年1月，具体项目实施，公司签署红土镍矿冶炼年产含镍金属4万吨高品位镍冰铜（印尼）项目协议，强势布局新能源材料领域。
2.2 中国天鹰：引入重力储能技术，加速发展储能及海上风电业务
1）公司2021年中期出售事项带来逾60亿元净现金流入。2）2021年底与如东县政府就海上风电、滩涂光伏、重力储能等产业签署投资协议。3）2022年2月，公司与重力储能技术提供商Vault合作，引进和推广国内先进的重力储能技术。
2.3.旺能环境：收购利新新材，积极布局动力电池回收
1）2022年1月，公司出资9,450万元收购浙江利新新材料有限公司60%股权。利新新材料有限公司正在建设利用废旧钴酸电池、三元锂离子电池废料为原料生产钴、镍、锂盐及氧化物新材料产品的生产线，项目建成后可年产硫酸钴3,150吨、氯化钴1,350吨、氢氧化钴1,305吨、硫酸镍2,561吨、碳酸锂1,458吨等，预计2022年一季度建成试运行。2）公司积极布局新能源锂电池材料绿色回收产业，迈出第一步，大股东美新达集团在城市矿产资源回收产业领域深耕已久，拥有雄厚的产业资源。 后续在再生资源领域的不断拓展值得期待。
2.4. 圣源环保：携手三峡开发福建海丰项目
2022年1月，公司公告称，与三峡启航签署《福建省海上风电及光伏发电项目合作协议》，发挥双方资金、资源优势，共同开发福建省海上风电、光伏发电项目，并关注后续进展。
2.5. 龙净环保：引入紫金矿业战略投资，共同拓展新能源业务
1）2022年2月，公司发布A股非公开发行股票预案：拟向紫金矿业非公开发行1.19亿股，募集资金不超过8.2亿元，全部用于补充营运资金及偿还公司债务。2）本次非公开发行将引入紫金矿业作为第二大股东，两家强强联手发展节能环保及新能源业务，包括冶炼厂烟气治理、矿山尾矿综合资源利用、矿山土壤及生态修复、碳捕获及碳减排技术、膜法盐湖提锂技术、光伏风电站EPC工程建设及运维、锂电池新能源材料等领域，公司成长空间将进一步打开。
3. 碳交易价格超预期，直接利好垃圾焚烧及再生资源
3.1. 碳价：受新一轮环保新政压力，有色、钢铁等高利润景气行业被纳入考核，预计碳价将进一步上涨
全国碳排放权交易加速推进。1）全国碳排放权交易市场2021年7月16日开市。继2011年北京、天津、上海、重庆、湖北、广东、深圳等地开展碳排放交易试点后，全国碳排放权交易市场正式启动。2）2021年1月1日起，我国碳市场首个履约周期启动，首批纳入市场的2225家发电企业及自备电厂碳排放量超过40亿吨二氧化碳。随后，将逐步纳入石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、航空等七大行业。3）全国碳排放权交易市场以市场机制控制和减少温室气体排放，是实现碳达峰、碳中和及国家自愿贡献目标的重要政策工具，并将对节能减排相关清洁技术的长期投入起到引导作用。
碳边境调节机制推动中国碳交易市场对标欧洲。1）欧盟提出碳边境调节机制（CBAM）以限制碳泄漏。欧盟认为，其他国家不达到欧盟碳排放目标将造成碳泄漏风险。在全球化贸易背景下，一个地区气候政策趋严将导致高碳产品及相关碳排放转移到另一个地区。征收碳边境税将确保欧盟气候政策的完整性和有效性，限制碳泄漏，保护欧盟企业的竞争力。2）CBAM于2021年7月推出立法提案，随后多方展开复杂谈判，过渡期为2023年至2025年，2026年生效，拟对建筑材料、钢铁等碳密集型产品征税，给中欧贸易带来“碳壁垒”。 3）中欧贸易面临的“碳壁垒”需要通过国内碳中和顶层制度设计予以规避。CBAM将带动中国碳交易市场对标欧洲。由于CBAM将在欧盟ETS下运作，欧盟ETS制定并逐步收紧碳排放总量上限，欧洲碳价将随着相应碳排放许可的收紧而稳步上升；因此，随着中国碳交易市场对标欧洲，未来我国碳交易价格也有望超预期。
3.2. 碳金融：CCER审核将重启
碳金融：CCER审核重启，为央行发行碳货币带来新渠道。1）2012年6月，国家发改委发布实施《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》，对国内温室气体自愿减排项目实行备案管理。自愿减排项目经过设计、审批、备案、监测、减排核查和减排备案后，在全国注册层级和注册的交易机构进行交易。2）2014年3月至2017年3月：全国共备案1041个项目，年减排量1.3亿吨二氧化碳当量；全国共备案288个项目，注册减排量5100万吨二氧化碳当量。3）2017年3月，为进一步完善和规范温室气体自愿减排交易，国家发改委暂停受理温室气体自愿减排相关申请。 4）预计2022年将重启CCER评审，为央行发行碳货币带来新渠道。
4. 垃圾焚烧：碳中和显著受益，领先企业寻求
第二条增长曲线的逻辑：国内垃圾焚烧行业将明显受益于碳中和的加速推进：1）甲烷减排约束将为行业带来新的需求；2）CCER交易将提升垃圾焚烧企业的盈利能力和现金流水平。
4.1 甲烷减排约束将给行业带来新需求
格拉斯哥峰会将突破行业发展天花板，预计将新增15-30万吨/日的新增需求。
根据“十四五”规划，垃圾焚烧行业在“十四五”期间将保持10%左右的平稳增速。
2021年11月10日，中美《加强气候行动格拉斯哥联合声明》发布，重点强调加强甲烷测量与减排。垃圾填埋场是甲烷排放的主要人为源之一，垃圾填埋场甲烷减排潜力巨大。我们估算，我国每处理一吨生活垃圾卫生填埋，排放甲烷58千克。按照联合国环境规划署对垃圾填埋场甲烷减排的规划目标，如果完全靠焚烧替代填埋实现减排，需要新增15万吨/日垃圾焚烧发电能力。在极端条件下，如果效仿日本、德国，仅将填埋作为处理焚烧尾渣的手段，相应的垃圾焚烧发电能力将增加30万吨/日。焚烧替代填埋是大势所趋，在甲烷减排约束下，垃圾焚烧行业的天花板将被拉高到更高水平。
4.2 CCER交易将提高垃圾焚烧发电企业的盈利能力和现金流
CCER交易将改善垃圾焚烧企业的盈利能力和现金流。CCER交易将显著提高垃圾焚烧企业的利润。若按照行业平均每吨垃圾减排二氧化碳0.3吨，CCER交易价格40元/吨CO2计算，CCER交易预计每吨焚烧垃圾将带来12元的增量收益，将使目前行业上市公司平均营收增加5%，净利润增加17%左右。随着碳中和扶持政策的逐步落地，CCER交易将显著改善垃圾焚烧企业的盈利能力和现金流。
4.3. 固废行业龙头企业率先开始寻找第二条增长曲线
如前文所述，固废等运营型公司具备天然的现金流优势，具备向新能源等市场更广阔的领域转型的先决条件。同时，固废行业面临差异化的市场竞争格局，因此多数固废龙头公司均有转型预期。结合固废公司运营特点，主要围绕新能源绿电运营商、新能源材料制造商等领域开展转型业务。我们认为，随着转型型公司的运营逻辑逐渐成型，一方面可获得新的增长动能，净利润增速有望进一步提升，另一方面转换赛道也有利于提升公司的估值中枢。
5、可再生资源：具备对欧盟输出负碳税能力的石化可再生资源正进入量价齐升的黄金时期。
5.1. 再生油：碳约束驱动需求高增长，废油回收产业升级在即
碳约束驱动高需求增长，再生废油产业升级来袭。1）碳约束刺激再生油需求，欧洲生物柴油量价将长期维持高位。2）国际政策推动国内废油“高端化”利用：车用油方面，“碳氢化”趋势明显；航空燃油方面，IATA 2050年碳中和目标推动生物质碳氢基航油需求释放。用废油制成的碳氢基柴油附加值将明显高于UCOME，再生废油向高端产品升级的产业趋势明显。（报告来源：未来智库）
5.1.1. 碳约束刺激需求，欧洲生物柴油价格和产量将长期维持高位
欧洲生物柴油需求旺盛，量价将长期维持高位。1）欧盟是全球最大的生物柴油消费市场，目前欧盟生物柴油消费量占全球总消费量的40%。2）发达国家被迫按比例追加：随着2021年欧盟可再生能源指令实施，欧洲道路运输行业生物柴油调和比例将由10%提升至25%，未来10年需求仍将增长。按照目前全球生物柴油产能计算，到2030年欧洲将出现至少1000万吨/年的供应缺口；若考虑到美国拜登政府碳减排政策变化带来的需求增加以及欧洲淘汰ILUC高风险燃料的影响，整体供应缺口将达1500万吨/年。 3）废油基生物柴油（UCOME）隐含碳排放权较高，节碳效果最为突出，竞争优势明显，且长期处于供需平衡状态。
5.1.2 国际政策推动国内废油“高端化”利用，产业升级在即
目前，我国废餐饮油资源化利用终端产品主要为脂肪酸甲酯，在国际政策驱动和废餐饮油脱氧加氢生产高级燃料生物烃柴油/航空煤油技术进入成熟阶段的带动下，我国废餐饮油资源化利用终端产品将从脂肪酸甲酯产品升级为生物质基柴油/航空煤油，产品附加值将逐步提高，产业升级良好机遇即将到来。
通过加工再利用废弃餐饮油制备的生物质燃料包括生物柴油、可再生柴油和生物质航煤：1）生物柴油是以废弃油脂或动植物油脂为原料，经酯交换或酯化反应生成的脂肪酸甲酯（FAME），需与常规化石柴油调合，目前我国废弃餐饮油资源化利用的终端产品主要为脂肪酸甲酯（UCOME）；2）可再生柴油是以废弃油脂或动植物油脂经加氢异构化反应得到的烃基柴油（HVO/HEFA），是国际公认的先进生物燃料，可完全替代化石柴油或与化石柴油制成混合燃料；3）生物质航煤是由废弃油脂经加氢得到的HEFA经异构化生产。
国际政策推动国内废油“高端化”利用：1）车用油“碳氢化”趋势明显，未来随着欧洲对添加剂配比、排放标准等限制的收紧，车用油面临“碳氢化”趋势，生物柴油将向可再生柴油升级。2）国际航协2050碳中和目标推动生物质碳氢基航油需求释放，国际航协设定2050年实现碳中和的强制性目标，作为减排主要手段的生物质航油需求将上升。①航空业作为高排放行业之一，2019年占全球碳排放的2%。②国际航空运输协会（IATA）2021年10月通过决议，290家会员航空公司将在2050年实现碳中和，助力实现《巴黎协定》控制温升目标。 计划减排量相当于到2050年累计减少212亿吨二氧化碳当量。③现有技术中，以生物质航油为基础的环保航油将是减排的主要手段，环保燃油预计贡献碳减排量的65%。国际航协初步目标是将环保航油产量从2019年的1.4亿升提高到2025年的79亿升。国际能源署预计，全球生物质航油产量将在2021年至2026年之间下降。
利用废弃餐饮油等废油为原料生产的生物质烃基航空煤油（HFEA）目前技术成熟，成本相对较低，出油率较高。1）作为唯一进入商业化应用阶段的生物质航空煤油技术，HFEA生产成本0.88欧元/升，是所有技术中最低的，出油率达到0.9，远高于其他技术的出油率（et al.，2019）。2）据IRENA统计，利用废弃餐饮油生产生物质烃基航空煤油的成本低于大豆油和棕榈油，根据现有的数据显示，利用废弃餐饮油生产航空煤油的成本仅为棕榈油航空煤油的62%，具有较强的成本优势。
废餐饮油回收产品附加值将逐步提升，产业升级良机到来。受成本及隐性碳税影响，目前海外生物质航油价格远高于化石航油，生物质航油需求基本受政策驱动。据Argus媒体统计，2020年生物质航油价格将是化石航油的3-6倍。利用废餐饮油制成的生物质航油产品附加值将明显高于UCOME，回收废餐饮油向高端产品升级的产业趋势明显。
5.2. 再生塑料：政策驱动需求释放，PET瓶到瓶高端回收应用
替代速度超预期 回收再利用是处理废旧塑料的最佳方式，再生塑料节能减碳，是实现碳中和的重要手段之一。政策驱动全球再生塑料需求释放，PET瓶到瓶高端回收应用替代速度超预期。
5.2.1. 回收是处理废旧塑料的最佳方式
塑料垃圾渗漏到环境中又难以降解，造成危害，其污染控制是全球性难题，也是我国亟待解决的问题。1）塑料垃圾产生量快速增加，据经济合作与发展组织2018年报告，自2015年以来，全球塑料垃圾产生量持续增加，每年超过3亿吨，预测到2050年将达到120亿吨左右。2）塑料垃圾污染对生态环境和人体健康有害，由于进入环境而未经有效收集和处理，部分塑料垃圾在环境中破碎分解，对地表水、土壤和海洋造成严重的环境污染。
回收再利用是处理废塑料的最佳途径。1）据联合国环境规划署2018年报告显示，目前全球生产的一次性塑料制品仅有9%被回收利用，12%被焚烧处理。2）我国废塑料再利用率较低，2019年用于填埋和焚烧发电的废塑料分别占废塑料总量的32%和31%，未进行终端处置的废弃塑料达441万吨。3）由于塑料制品直接焚烧会产生大量有害气体，且在填埋场堆积或进入自然环境难以降解，因此塑料的回收再利用是处理废塑料的最佳途径。
5.2.2. 再生塑料是实现碳中和的重要手段之一
再生塑料节约能源、减少碳排放，是实现碳中和的重要手段之一。
原生塑料以化石燃料为主要原料，是全球高碳排放行业之一。全球85%的塑料使用石油和天然气提炼的衍生物，经过高温裂解和塑料加工形成不同性能的聚合物。联合国环境规划署估计，若维持目前的塑料使用率，2050年塑料行业将占全球原油需求的20%，成为全球高碳排放行业之一。根据国际能源署统计，2020年全球塑料行业碳排放量为14亿吨，占全球能源使用产生碳排放量的4%。
从能耗与碳排放角度来看，再生塑料相较原生塑料可显著节能减碳。以PET为例：1）每回收一吨PET可减少碳排放1.13吨。美国环保署（US EPA）对比了PET整个生命周期焚烧、填埋和回收的净碳排放量。回收再利用是三种终端处理方式中唯一减碳的模式。美国环保署对比了以100% vPET和100% rPET为原料的产品，认为以rPET为原料可有效减少化石原料的使用，每回收一吨PET可减少1.13吨二氧化碳当量排放。2）再生塑料有效减少碳排放，创造新的工艺要求。据百事亚洲研发中心统计，2019年我国PET瓶消费量为442万吨。 假设回收率高达94%，经过4次循环，PET瓶每年可抵消2427万吨二氧化碳当量排放。PET瓶对瓶回收可助力我国实现碳中和政策。
5.2.3。
全球政策正在积极促进塑料回收。
在我的国家，根据物质回收协会，对废物分类和废物的回收和再利用进行了一个，2019年的废物塑料回收和重复使用量大约是1000亿个塑料塑料的范围。
在欧洲，欧盟委员会的循环塑料联盟已招募了近300个组织来自愿促进塑料回收，目的是到2025年每年获得1000万吨塑料回收利用。
主要的全球公司已经做出了积极的承诺，以增加所用塑料的比例。
2019年10月，艾伦·麦克阿瑟基金会（Ellen ）和联合国环境计划联合发布了第一个预防全球废物塑料污染的年度进度报告，“全球对新塑料经济的承诺”，目前有400多家公司和政府组织涵盖了全球塑料包装行业的20％的全球投入，以超过500万的塑料经济。
世界上的四大饮料公司的目标是在2025年使用25％以上的塑料中，在其新的塑料经济承诺中，根据艾伦·麦克阿瑟（Ellen ）基金会的统计数据。到2025年的再生塑料生产能力。
PET是最重要的可回收塑料之一，在高端回收应用中更换PET瓶的速度超出了预期。
聚酯芯片宠物是世界上最重要的可回收塑料之一。 OAM（EPS）。2019年，诸如PET，PP和HDPE之类的可回收材料占全球塑料包装的65％，其中PET占可回收塑料包装的近60％，使其成为最重要的可回收塑料类型。
宠物的主要产品是瓶装饮料公司。
在我的国家，宠物瓶的回收速率带领了世界，但是降级是将工业链升级到高端瓶子级利用率的主要方法。
根据中国饮料行业协会的说法，我国家的宠物瓶回收率在2020年的宠物瓶回收率上达到了94％以上，并且具有回收基础，以实现瓶对瓶的回收。
我的宠物回收主要是基于下降的。周期。
该行业正在加快垃圾分类策略的替换，从而改善了垃圾回收系统，提高了塑料浪费的成本，并挤压了小型胶合和清洁公司的收回范围，这是重新筹集的。将他们的生产线从低端降级周期转变为大规模的高质量瓶对瓶回收，该行业正在加速替换高端瓶对瓶对瓶的回收应用。
在欧洲，政策推动了回收宠物生产能力的扩大，因为宠物占欧盟塑料总需求的8％，如果欧洲保持其当前的塑料消耗，则目标25％的RPET利用率将释放970,000吨/年的RPET生产能力。
5.3。回收金属：需求迅速增长，而危险废物的回收仍然高度繁荣
与一级金属相比，回收金属的提取可以节省大量能量并减少污染的排放，这是减少碳排放的重要方法之一，因为高能消费的行业逐渐包括在碳交易中，而EU碳边境调整机制则是繁重的碳中立性是危险废物的高原铝资源回收，其主要产品是回收金属，目前是危险废物行业中最繁荣的部分。
5.3.1可回收金属可以从危险的废物中提取
危险处理技术可以分为无害的处理和资源利用率。1）在我的国家中，危险废物是危险的废物，严格地实现了目录管理系统，以定义有害废物的定义，并根据2021年的“危险危险”分类。由于污染物的特性和危险浪费本身的资源性能，废物是不同的，可处置技术可以分为无害的处理和资源利用：①无害治疗：无害的特性是主要的方法，而无害处置是主要方法再利用是主要方法，通过恢复有价值的组件，净化和再利用，浪费的环境危害大大减少。
有危险的危险浪费，主要是金属的危险浪费，主要是金属的危险废物。基因过程是金属盐（例如硫酸铜，氧化铜，碱性铜，硫酸盐，碳酸盐和硫化镍），而焦皮耐脂化过程的产物是回收金属（例如，铜含量为97％的粗铜）。
5.3.2。
与初级金属相比，回收金属可以有效地减少碳排放，可回收金属可以节省大量能量，并且是减少行业的碳排放的重要方法之一。
从铜产品生产的生命周期的角度来看，用于研究碳排放的系统边界包括采矿，冶炼，繁殖，加工，加工以及铜的进出口。
根据文献计算，在采矿，冶炼和炼油，二次生产以及加工和制造的四个阶段的二氧化碳排放分别为2120、1980、1130和 /T铜。
单位的能量消耗的铜产量仅为每吨用铜的矿物铜的20％。主要铜的2.1％。
5.3.3。
随着双重碳政策的加速实施，对回收金属的需求迅速增长，危险的废物烟火资源利用率行业仍然非常繁荣。
与发达国家相比，我的国家的回收金属的利用率需要改善，以循环利用铜的速度，这是资源回收的典型产物，例如1）我国家的精制生产量增加了7％，该公司在2021年中占据了21％的 。根据“循环经济发展的第14个五年计划”，发达国家的平均64％（WBMS，2016年）在2020年将为325万吨，并将在2025年达到400万吨，到2025年。
我国家与重金属相关的危险废物的总量很大，并且迅速增长，从重金属相关的危险废物中提取可回收金属的可能性很大。兴高采烈的危险废物基本上约占危险废物总数的1/3； 它们主要包括在重金属生产，处理，处理，利用或环境治理过程中产生的各种类型的含有重金属的危险废物仍在增加（数据源：“危险废物的概念及其资源利用的概念” 3）。当前，其主要产品是回收金属，目前是危险废物行业中最繁荣的细分市场。
该行业的主要障碍在于前端危险废物收集和存储能力以及后端核心处置技术。
前端危险的废物收集和存储能力：与其他可再生资源子工厂一样，前端危险垃圾收集和存储容量是项目成功的最重要因素之一。 HW17、22和48的大量生产。2）在危险废物采购方面的丰富经验以及对整个采购过程的严格控制可以避免中间链接中的福利损失，从而控制了采购成本并确保有害废物的质量，这是在后端完全提取金属产品的基础。
后端处置的核心技术：在后端处置链接中，先进技术的应用可以完全提取稀有和贵金属，以确保该项目的高利润能力。危险废物和一般的固体废物。
6.烟气处理：热电厂对柔性转化的需求正在加速
可再生能源的快速发展对目前的吸收能力提出了高度的要求，我所在国家的灵活性源的比例很低，热力柔韧性转换的峰值负载必须迅速发展，在弹性转换期间，弹性公司的热情越来越快。
6.1。
可再生能源的快速发展提高了对消费能力的高度要求。
目前，根据中国电力博览会，我所在国家的灵活电力调节的比例很低，我国家的发电能力主要是煤炭，而泵送电源和天然气发电量则少于6％。
与各种灵活的调整相比，柔性的动力转换是1），泵送电源站受汽油价格的限制；在此阶段，开发量表受到限制。
6.2。
The of power is , and the of the of power will be .) In June 2016, the the " on the Pilot " to that the Power Plant and other 16 were pilot in order to power . "Pilot Plan" and " Power Rules (Trial)", by the power and the , the of the peak of power crew, and clean such as wind power and power.
3）目前，，，，，，，Gansu，Gansu，和其他省份也引入了电力辅助服务政策，通过电力价格的薪酬机制。清洁能源消耗。
6.3。
在重建技术方面：1）热力的灵活性，目前的主要目标是提高峰值调整能力，尤其是煤炭的峰值调整能力。低负载;通常使用锅炉侧的负荷载技术。
在标准化方面：2021年11月，国家发展与改革委员会发布了“携带和升级国家煤炭电动制服的通知”，并建议进一步提高煤炭电力单位的清洁和有效灵活性水平。
在投资强度方面：乘员组之间的差异很明显
根据上述数据，计算了市场空间：在“ 14五年计划”期间，根据“携带和升级国家煤炭和电动单位的升级”，“载热式转换”大约是6-180亿元。重建后，它还将创造一个超过1000亿吨的电源辅助服务运营和维护市场的市场。
7.投资分析
废物焚化：大大受益于碳中立性，水龙头转化，然后欢迎获得价值重组的机会。
该行业从碳中和受益匪浅：1）减少甲烷的限制将为行业带来新的需求，以改善行业的上限；
低价值的水龙头转型已迎来了价值重组的机会战斗投资，强大的联合开拓能源 - 储蓄和环境保护和新的能源业务，包括对烟气处理的全面利用，采矿尾矿，采矿土壤和生态维修，碳捕获和碳减少技术陷入了高繁荣和新的能源电路，再次迎来了价值重组的机会。
可再生资源：欧盟负碳税能力的石化再生资源，价格上涨的黄金时期。
可再生油：碳限制促进了高需求，并且将升级的沟槽油行业升级。
再生塑料：释放宠物瓶的更换速度。
可再生金属：维持危险废物的需求正在迅速增长。
烟草治理：加速热力灵活性的需求。
热功率灵活性翻新市场的数量将通过可再生能源的快速发展来衡量，我国家对电源的灵活调整较低，并且热力灵活性转换的火焰必须进行。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如果您需要使用相关信息，请参阅原始报告。）
选定的报告来源：[未来智囊团]。