【金川集团股份有限公司董事长杨志强谈镍市】镍市场中长期投资价值及逻辑
镍价中长期底部已现，但仍处于低位
镍价在2007年创下51800美元/吨的历史高点后，总体处于长期下行通道中，此后虽出现阶段性反弹，但下行趋势未变。2014年5月，受印尼禁矿政策推动，LME镍期货反弹至最高21625美元/吨，随后持续两年单边下跌，2016年2月11日最低至7550美元/吨，为2003年1月以来最低。
自今年2月触底以来，镍价开启震荡上行，尤其6月之后，镍价加速上涨，两个月涨幅逾30%，截至本周二已达10490美元/吨。但从上涨逻辑来看，近期上涨只是长周期的开始和过渡，镍价仍处于中长期低位，具有投资价值预期。
镍市中长期投资的四大逻辑
1.基本面有所改善
2007年以来，镍价从高点连续9年下跌。按照市场基本面变化的常规逻辑，镍价长期持续下跌的结果是供给减少、消费增加。2015年以来，全球约65%的镍生产商成本价高于1万美元/吨，多数企业处于亏损状态。受此影响，全球高成本矿山和冶炼厂产能相继关闭，除金川、新疆有色外，国内镍生产商几乎全部停产，全球供给侧增长陷入停滞；从需求侧来看，今年上半年镍消费增速超预期，主要得益于中国不锈钢行业镍消费复苏，新能源汽车爆发式增长也将持续拉动镍需求。预计从2016年开始，未来几年全球镍供应将持续短缺。
2、宏观调控与市场选择的共同作用下，镍产业结构发生重大调整
2005年以来，中国镍生铁行业快速发展，2013年产量达到最高峰48万吨（金属量），随后大幅减少，主要原因是受印尼和中国政府宏观调控的影响：印尼禁矿是近年来为推动其产业结构升级而做出的重大监管政策；中国政府不断加大环保检查、淘汰过剩产能，镍生铁行业受到较大冲击，山东、内蒙古、江苏等地受影响较大，开工率持续下滑，目前仅维持30%；今年菲律宾新总统杜特尔特上任以来，加大矿业环保整改力度，27座镍矿中有7座被暂时停产，相当于该国总产能的8%以上，权威机构预测，未来6个月菲律宾镍产量将减少1/4，从而推动镍价进一步上涨； 同时，市场预计菲律宾也将跟随印尼脚步，逐步收紧出口政策。
从市场选择来看，2006年以来，镍原料种类及主要出口国由澳大利亚、加拿大等地的硫化镍精矿转变为印尼、菲律宾的红土镍矿；从镍产品产量来看，全球纯镍占比呈下降趋势，而镍生铁及镍铁产量占比不断上升；印尼镍生铁产量增加，未来2~3年将成为全球新增镍产能的主要地区。去年以来，镍价持续跌破成本线，全球镍矿山及冶炼厂相继关停高成本产能，国内镍生铁产量下滑。2016年，预计中国原生镍产量在55万吨左右，较2014年下降22.5%。
回顾近年来全球镍市场的发展轨迹，可以看出，在相关国家宏观政策和市场选择的共同作用下，全球镍产业格局发生了重大调整变化：中国镍产品结构包括纯镍、镍生铁、镍盐、加工材等更加适应市场需求和发展；印尼努力实现产业升级，菲律宾也在加快改革步伐。总体来看，这些变化和发展日趋清晰：未来供给的收紧和消费结构的变化将进一步提升镍市场的投资价值。
3、从消费格局变化来看，镍市场具有长期投资潜力
镍的最大消费领域为不锈钢，约占全球总消费量的68%，预计未来这一比例将保持稳定。然而，非钢领域正在出现新的、重要的变化。
新能源汽车发展迅猛，2015年全球电动（含混合动力）汽车销量达55万辆，同比增长70%；中国新能源汽车达34万辆，同比增长3.3倍。其中电动汽车销量达18.8万辆，同比增长230%。电动汽车的快速发展带动了电池材料需求的快速增长。据多家机构测算，未来5年动力电池需求将迎来爆发式增长，产量有望增长4倍。预计到2025年，电池用镍量将达12万吨，超越其他非钢铁领域，成为第二大镍消费领域。到2030年，电池用镍量将达25万吨以上。
此外，随着航空航天工业、海洋工业、核电的发展，高温合金、特殊钢等领域对镍的需求也有很大潜力。
4、从当前镍价来看投资前景
4.1 与其他产品相比。去年底以来，工业品普遍触底反弹，其中美国轻质原油涨幅高达62.5%，螺纹钢涨幅高达71%，黄金涨幅高达87%，铁矿石涨幅高达80%，焦炭涨幅高达91%，焦煤、农产品等其他产品也录得良好增长。与这些产品相比，镍价涨幅约为30%，仍被低估。
4.2 与历史低点相比。从1980年以来近40年的历史镍价来看，市场经历了约4次超级周期，最近一次是2008年10月，当时美国次贷危机引发全球金融危机，镍价跌至最低8850美元/吨。2008年全年平均镍价为21212美元/吨，不仅低点高于今年最低1300美元/吨，而且年均价远高于当前镍价。目前，虽然世界经济困难重重，但距离金融危机已经过去8年，世界经济周期正处于复苏期的中段，总体上仍将持续向好，镍价仍处于历史低位，因此投资潜力仍然很大。
综上所述
虽然世界经济复苏仍充满困难，但按照行业景气轮动逻辑，在经济复苏阶段，煤炭、原油可视为金属的先行指标。目前镍行业已结束盈利下滑，并正在去产能，基本面有所改善，未来新消费领域想象空间很大，是金属品种中最具投资前景的行业之一。价格目前震荡筑底，价值洼地仍有待挖掘，投资机会不容错过。
中国有色金属报