概括：
文本
镍期货连续反弹重夺15万元关口，整体走势偏强，流动性改善预期及自身低库存助力期现波动性放大，多头订单不宜过度追涨。
1. 宏观经济和资本支持复苏
1、宏观因素：美联储声明表示11月开始缩减购债规模，市场转向交易性加息预期。目前能源问题引发的通胀压力依然显著，但经济仍处于复苏进程中。美国通过2万亿基建计划，日本也有意推出财政支出刺激计划。流动性预期仍较为宽松。国内边际流动性预期也有所改善，货币政策稳健，但将致力于防风险、稳定预期。整体较上期有所改善。
2、LME有色库存低迷，基本金属几乎全是升水格局。有色金属的低库存并非一天形成的，但现实情况是，去年开始疫情扰乱了生产、物流、工资，近几个月又有海外能源问题扰乱，这些都增加了有色金属生产供给端的变量。在库存低迷、流动性充裕的环境下，供给端出现问题就意味着供给弹性差，导致有色金属现货市场升水较高。
3.LME镍低库存、高升水格局更加凸显
LME镍豆去库存化相当显著，由于今年硫酸镍供给不足，镍豆溶解产线增多，LME库存流入国内溶解生产硫酸镍，LME镍溢价格局自8月以来震荡放大，10月能源问题加剧，同时也对应着LME镍库存跌破20万吨，跌至15万吨以内。持续去库存的背后确实有实体消耗，同时全球主要镍生产国前三季度整体产量同比下降，全年镍供需肯定是处于缺口状态，库存消耗速度快，对应着供给响应需求变化滞后带来的问题，引发镍现货市场相应变化。
2、后期供需逻辑重点变化
1. 矿石支撑镍生铁成本走强
自2020年印尼禁矿实施以来，菲律宾成为我国最大的镍矿来源地，11月至3月为菲律宾传统雨季，自然出现供应下滑的局面，由于全球镍矿端投资热情高涨，菲律宾成为镍矿主要供应国，在供应减少的雨季，价格得到支撑。虽然运费下降带来一定调整，但整体空间较为有限。镍矿价格高位运行，镍生铁价格运行的底线继续高位运行，导致镍价即便在前期共振调整中也呈现停滞状态，镍生铁整体运行空间虽较前期有所下滑，但仍高达1460元/镍点附近。
11月18日，菲律宾矿业与地球科学局（MGB）提议推动逐步限制原矿出口的政策，为该国矿业的矿物加工和增值铺平道路。上述提议包含在MGB提交的众议院法案（HB）9775中，目前正等待国会作出决定。与此同时，美国公司Æsir总裁兰迪·摩尔表示，通过与菲律宾政府代表提出的新协议，两国公司将绕过中国，合作加工镍锌电池的原材料。从消息来看，影响更为有利，一方面将使镍矿价格保持坚挺，另一方面，全球新能源相关公司在原材料布局上的竞争，将使相关资源国拥有更强的话语权。但从产业实施来看，情绪影响大于实际影响，菲律宾国内目前的工业体系并不完善。 行业发展需要时间和过程，不会立刻收紧原矿出口，但确实是未来较大概率的一个发展方向。
2、不锈钢产量回升，库存累积，需求疲软，价格下跌
11月份不锈钢产量较前期有所回升，但淡季库存已经显现，下游需求低迷，不锈钢厂不断下调报价，近期不锈钢现货价格在18000元左右。随着不锈钢厂原料采购价格不断走低，盘面上成本价格也在从废不锈钢端向镍生铁传导压力。若不锈钢需求没有明显好转，未来或仍将给原料端带来一定压力。
3、新能源链方面，从硫酸镍供应来看，印尼湿法项目正在投产，国内可转产硫酸镍的电解镍产线也基本转产。但从硫酸镍价格表现来看，较前期有所下滑后趋稳，但现阶段硫酸镍供应充足，镍豆溶解度也因镍价上涨而减弱，硫酸镍对镍的边际拉动不足。加之青山将逐步向市场投放高品位冰镍，电池端供应改善预期也限制了硫酸镍价格表现，现阶段电池端对于镍价的支撑作用不强。
3. 镍价走势预期
镍价近几日持续上涨，重拾15万关口。美国通过基建计划，日本欲推出财政支出刺激，海外流动性仍宽松，美国经济数据表现仍佳。海外需求处于复苏过程中，仍对有色整体有提振作用。国内流动性边际改善预期，使得工业品整体表现优于前期。对资金较为敏感的镍表现较好。从镍供需面来看，电解镍国内外库存较低，LME镍库存持续下降，现货价格持续高位。外资强势支撑延续，挤压溢价是其主要表现。近期也曾出现类似2019年印尼禁矿时溢价高企的局面，后市仍将是重要观察指标。镍价强势运行，多头持仓暂缓，后市关注LME升贴水变化及下游需求。 现阶段硫酸镍表现不佳，价格回落，镍豆溶解获利已成不利，不锈钢现货积压库存降价需求一般，后期仍可能带来不利影响，工业品共振因素减弱及LME镍升贴水变化可作为多头止盈的参考，镍价应以波段思路为主。
本文来自方正期货