监管趋严、熊市漫长，这会是矿机厂商上市的最后机会吗？
今天，财新报道称，比特大陆完成B轮融资，融资规模3-4亿美元，估值约120亿美元。此轮投资由红杉中国领投，美国对冲基金、新加坡国有投资基金EDBI参投。星球日报向比特大陆寻求证实，但该公司拒绝置评。
事实上，今年1月和6月，媒体曾报道红杉中国参与了比特大陆4亿美元Pre-IPO融资，但后者一如既往地未发表评论。此外，去年9月，比特大陆已获得红杉资本、IDG资本5000万美元投资。
财新的报道再次确认了此轮融资，密集的资本动作让比特大陆年底上市的消息显得更加“不空穴来风”，矿业巨头比特大陆并不缺钱，融资一方面有利于完善股权结构，另一方面也有利于为上市后的业务扩张准备充足的弹药。
此前，第二大矿机厂商嘉楠耘智和第三大矿机厂商亿邦国际均在港交所披露招股说明书，这似乎在向市场传递一个信号：矿机厂商必须上市。
三大矿机厂商悉数上市，近两年对数字货币挖矿的监管态度趋紧，这和过去互联网金融平台的上市热潮很相似——不上市就担心上市不了。互联网金融平台上市的原因有以下几点：（1）互联网金融平台利润处于巅峰，获客红利将消失。金融本质上是一个风险行业，利润和借款人的还款意愿和能力息息相关，平台前期几乎没有风控，后续风险就会逐渐暴露。（2）政策风险趋紧，如果拿不到P2P备案资质，很可能影响后续的估值。
时隔一年，我们可以再次用类似的逻辑来理解矿机厂商的“上市热潮”。
区块链概念火爆，估值处于巅峰
对于区块链公司来说，今年也是“估值巅峰”，自2017年底以来，区块链成为继人工智能之后最强的风口，热潮从一级席卷到了二级，曾经被人不齿的比特币也逐渐被洗白，但二级市场真正做区块链的公司却寥寥无几。
区块链是新兴行业，成熟的公司很少，矿业（挖矿、矿机生产）是历史最悠久的行业之一，他们趁机上市，当然新的技术概念才刚刚兴起，总会有泡沫期，未来还会有泡沫，现在正是他们融资的最佳时机。
此外，币价在年底年初又经历了一次大涨，火爆的概念吸引了韭菜的入场，币市迎来牛市。矿机的价格和销量与币价紧密挂钩，矿机厂商的营收也因此大幅上涨。近两年加密货币市场表现不俗，嘉楠耘智2017年的利润上涨至3.61亿元，是2015年的230多倍；利润率也从3.2%上涨至36%。
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经历了年底的狂热之后，2018年加密货币市场逐渐转为熊市。去年涨破1万美元的比特币，今年一度跌破6000美元；以太坊价格也在年初两次小高峰后转为疲软。市场陷入低迷，矿机价格20天减半，挖矿利润率从年化300%跌至100%和30%。矿场主们表示，“如果市场继续这样熊市下去，谁都活不下去。”
矿机厂商需要用好的估值和利润去抓住这个机会窗口。
监管收紧 中国数字货币矿场被迫关闭
除了估值处于转折点之外，监管环境也面临较大的不确定性。
嘉楠耘智曾尝试通过创业板和新三板借壳上市，但两次尝试均在交易所多次问询后宣告失败。据时代周刊报道，这主要是因为“挖矿行业在国内并不受政府支持”，该行业在资本市场接受度不高。一位区块链行业资深研究员表示，公司主营业务涉及加密货币相关行业，监管机构对其上市担忧颇多。嘉楠耘智和亿邦国际或已转向海外上市。
比特币自诞生之日起就处于监管灰色地带，多次受到监管打压，包括2017年6月的反洗钱、9月的禁止ICO和场内交易，挖矿虽然不受监管支持，但也从未受到直接干预。
今年情况发生了变化，监管开始针对采矿业。
据《每日经济新闻》报道，2018年1月2日，互联网金融监管办公室发文要求各地引导辖区内企业有序退出“挖矿”业务。据《财经》报道，监管部门已陆续取消了电价、税收、土地等优惠政策的计划。监管还间接导致国内电价大幅上涨，迫使国内不少小矿场关闭，大矿场迁往海外。
全球大部分矿场都位于中国，这意味着大部分矿机买家都是中国人。中国的监管必然会影响矿机市场的利润，2017年，嘉楠耘智来自中国以外客户的年收入仅占其总收入的2.3%，而2018年仅为8.5%。其招股说明书中称：“如果中国政府完全禁止比特币的挖矿、持有和使用，我们将无法在中国销售我们的产品，也可能无法在海外产生足够的销售额来弥补亏损和其他业务的损失。”
此外，各国对加密货币的态度仍不明朗。
监管的趋严加上区块链的热潮，为上市提供了契机。
唯一营收依赖加密货币市场，挖矿芯片竞争愈发激烈。
上市势在必行，但并非一朝一夕就能实现。
作为矿机行业的领头羊，比特大陆的市场份额是第二名的3-5倍。吴忌寒在接受彭博采访时透露，比特大陆去年营收达到25亿美元。这是嘉楠耘智的12倍。然而，矿机厂商若想上市，很可能面临同样的问题：公司营收单一、利润受币价影响较大、传统芯片厂商加入竞争。
嘉楠耘智和亿邦网络的招股书均显示，矿机销售占营收比重超过90%，单一的收入结构意味着经营风险分散不够，而且矿机行业对币价极其敏感，币市与币价的相关性很高。清华同方研究院针对未来比特币价格相对于盈亏平衡点8000美元的波动对嘉楠耘智营收的影响进行了敏感性测试。
嘉楠耘智2017年营收13亿元，净利润3.6亿元。同方研究假设2018年比特币价格涨幅10%、50%、100%，公司矿机销售收入预计分别为5亿、25亿、1亿元。 5亿元人民币，较2017年同比增长-61.5%、-92.3%、284.6%。假设币价分别下跌10%、30%、50%（对应7200美元、5600美元、4000美元），公司矿机销售预计营收分别为2.25亿元、1.75亿元、1.25亿元，较2017年均有较大幅度下滑。
坏消息是，币价一再下跌（在6000美元左右徘徊），矿机需求下降。
熊市尚未结束，竞争对手正在入市。
原本ASIC挖矿芯片是矿机厂商的拿手好戏，传统芯片厂商如AMD、只涉足GPU挖矿，在比特大陆进入市场后，GPU的竞争力减弱。
有趣的是，今年传统芯片厂商也开始涉足ASIC挖矿芯片，年初就有媒体报道称三星正在生产挖矿硬件，并将于1月底量产。从二级市场投资者的角度来看，也倾向于以比特大陆和作为参考，可以说比特大陆的竞争对手不再是矿机厂商，而是传统芯片厂商。
比特大陆的两大未来：人工智能芯片+区块链产业生态
矿机厂商需要抹平加密货币风险，同时也需要对抗竞争对手的进入。
解决方案很简单：在 成为比特大陆之前，比特大陆必须先成为 。
嘉楠耘智在招股书中表示，正在投入大量资源研发人工智能产品。该公司于 2016 年开始研发用于人工智能应用的 ASIC 芯片，并计划于 2018 年第四季度量产边缘计算芯片。比特大陆于 2017 年 11 月推出 AI 品牌，随后开始销售其张量加速计算芯片“AI 芯片”的早期原型。吴忌寒在今年 6 月接受彭博社采访时表示，五年内，比特大陆近 40% 的营收将来自 AI 芯片。
矿机芯片厂商自然也纷纷将目光转向AI公司，但不可否认的是，比特大陆和嘉楠耘智在这个行业面临着更强大的竞争对手：、AMD、英特尔、高通、谷歌等。
如果说比特大陆在芯片研发上已经耕耘了五年，那么这些厂商中最老的一家已经有50年的历史了。
毫无疑问，比特大陆在AI芯片领域是后来者，看看高通和英特尔就知道，在芯片领域，先发优势有多么重要。
在 1999 年就生产出了第一款 GPU，蛰伏了近二十年之后，在人工智能大潮中爆发式增长，GPU 依然是 AI 加速器的主流，FPGA 芯片比如百度、深鉴科技，ASIC 芯片比如国外的 的 TPU，国内的有寒武纪的 GPU，地平线的 BPU。