15亿资产1元甩卖背后：金科接盘蓝光92亿负债
1月4日晚间，在受到上交所质疑后的第十二天，蓝色光标发展披露了其1亿元转让重庆阳酒公司的更多细节，此前公告中提到的“交易将减少公司负债”，有了具体的数字——91.91亿元。
也就是说，此次负债收购将为蓝色光标带走超过91亿元的债务（包括经营性债务）。
这意味着什么？截至2021年12月底，蓝色光标发展累计逾期未偿债务本息合计277.39亿元，91.91亿元相当于公司总债务的33%。
对于蓝色光标来说，这笔交易可谓是福也是祸。自陷入流动性危机以来，蓝色光标一直在等待“白衣骑士”，资产也挑挑拣拣，但最终能变现的并不多。此次收购金科控股或许能给蓝色光标一点喘息的空间。
1元卖难买的物品
蓝色光标发展此次转让的重庆阳九成立于2015年，标的公司通过股权投资持有重庆灿瑞100%股权，重庆灿瑞直接及间接持有重庆渝盛100%股权。
按照方案，重庆阳九在本次转让前将进行资产重组，重组后标的公司将通过重庆灿瑞、重庆昱盛、天津小站分别持有重庆未来城104亩项目、重庆芙蓉府、天津小站项目。
这些项目是蓝光发展近年来在重庆、天津拿下的重点项目。2018年，重庆灿瑞以14.9亿元收购重庆昱盛，从而拿下重庆芙蓉公馆项目。“芙蓉系列”是蓝光旗下顶级产品系列，全国共计仅有十余个项目。重庆芙蓉公馆是蓝光在重庆布局的首个也是唯一一个“芙蓉系列”产品。
重庆未来城104亩项目，2019年被重庆灿瑞以5.65亿元的价格拿下，溢价10.2%；同年，蓝光斥资19.6亿元拿下天津肖站项目，计划打造“米人”主题公园，公司还为该项目提供了24亿元的贷款担保。
然而，面对流动性危机，这些原本有望成功的项目却相继被叫停。上述三个项目的土地目前均已被抵押给银行，并存在投资合同、建设合同、贷款等纠纷。
同时，重庆未来城、重庆芙蓉府均已停工，预计均在2022年交付，芙蓉府尚有未开发土地1.84万平方米。天津小站项目西地块主体结构已封顶，正在施工二次结构；中地块主体结构已封顶，二次结构已完工；东地块已取得施工许可证但尚未打桩，尚有未开发土地约6.07万平方米。
以蓝光目前的发展现状，很难保证项目的按时交付，而对于受让方金科控股来说，收购这些即将入市的资产无异于“捡了个便宜”。据经济观察报报道，资产包中三个项目合计剩余价值超过70亿元。
经评估，截至2021年8月31日，重庆阳酒（模拟重组完成后）净资产约14.84亿元，负债总额91.91亿元。
对于交易价格与账面价值差异较大的原因，蓝色光标在公告中解释称，受疫情反复、市场低迷、材料价格上涨等多重因素综合影响，标的资产整体价值出现下滑，按照假设开发法评估减值损失14.06亿元，其中天津小站项目减值损失达12.48亿元。
其坦言，本次交易目的为保证交割、减少债务，对外转让项目涉及的20.4亿元融资担保及14.2亿元回购义务预计于2022年2月底前解除，剩余3亿元担保义务将于重庆灿瑞成功剥离、重庆未来城104亩项目解除司法扣押、项目顺利复工后一个月内解除。
谣言终于成真了
事实上，早在2021年10月，市场就传出金科欲收购蓝色光标发展部分项目，并到访民生银行寻求融资支持。
与蓝色光标卷入丑闻的并非金科集团。自去年债务危机爆发以来，蓝色光标曾与多家公司洽谈出售资产以回收资金，但很少有交易能成功。当时，多位房地产公司人士对《国际金融报》记者表示，交易失败的原因是资产质量太差。
2021年下半年以来，房地产市场急剧恶化，销售数据持续下滑、融资断流、现金流承压，人人自危，房企对并购失去兴趣，更别提举债收购了。
从这个角度来看，重庆未来城、重庆芙蓉府及天津小站三者合计超过90亿元的债务，犹如一块布满刺的肥肉，买家多以谨慎观望为主，金科此次收购资产包也面临巨大压力。
该公司曾回应媒体称，本次收购符合国家相关政策，并在项目贷款展期、新债发行等方面得到了金融机构的大力支持。
12月20日，中国人民银行、中国银保监会联合发布通知，鼓励银行业金融机构对重点房地产企业风险处置项目并购提供金融支持，如支持房地产项目并购贷款业务、加大债券融资支持等。
广东住房政策研究中心首席研究员李宇嘉认为，这一政策相当于金融对房地产的定向支持。消息传出后，蓝色光标股价在12月20日、21日连续两天涨停，若算上此前三个交易日，12月15日至21日，公司股价累计上涨60.8%。
12月23日晚间，万科披露公司资产出售事项，买家为金科控股旗下重庆越宁山。
天眼查数据显示，重庆越宁山共有两个股东，分别是重庆天筹和北京孺子牛，各持股50%，其中重庆天筹背靠金科控股，穿透后金科控股共计持有重庆越宁山48.7%的股份。
通过股权投资公司收购蓝光发展资产包的金科控股迅速为重庆灿瑞和重庆昱盛提供担保计划，并于1月3日盘后发布公告称，预计分别增加对两家公司的担保额度12.5亿元和11.1亿元。