合盛硅业：高ROE低估值的硅龙头，今年产能翻一番业绩弹性巨大，有机硅每涨价1%利润就多1个亿

推荐购买！高ROE、低成本产能的金属硅龙头正在快速扩张。今年的PE是15倍，明年的PE是12倍。而且，金属硅、有机硅产品价格每上涨10%，公司净利润就会增加10亿。它是估值灵活的行业领导者。建议购买。进入！

1、成本优势明显：电费成本优势+石墨电极自给优势+规模优势确保公司每吨金属硅成本比竞争对手低2000元以上，即毛利率15以上其竞争对手的百分比；考虑到政府资金补缴、附加费和系统注册费，和盛硅业自有电量每吨成本约为0.17元/千瓦时，与2019年0.26-0.28元/千瓦时的电价相比，优势明显。云南、四川等地洪水期间公共电网电价超过0.3元/千瓦时。每吨金属硅用电量为12500-13000千瓦时，每吨电费成本优势达到1400元。考虑到自产石墨电极企业的规模优势和每吨成本，每吨成本比竞争对手至少低2000元。目前金属硅441含税价格为13500元。 /吨，公司金属硅毛利率较同行高15%以上。

2、产能快速扩张：高ROE、低成本产能快速扩张。今年金属硅产能翻倍增加40万吨，总产能达到80万吨。将于4月投入运营。未来，公司国内金属硅市场占有率将从2017年的18%提升至50%！有机硅方面，有序扩大生产。 5万吨110生胶技改增产项目已于2017年底投产，10万吨环硅氧烷项目预计2019年投产。

3、行业长期向好：从行业角度看，新能源光伏提供需求变量，新型有机硅材料和硅铝合金提供稳定的需求增长，未来需求将以每年10以上的速度增长%。在供应方面，中国已全面停止新建自有电厂。新疆、云南严格控制金属硅新增产能。未来金属硅的新增供应量将非常有限。预计金属硅价格将继续保持良好位置。 2018年金属硅整体供需平衡，预计价格将有所波动。预计金属硅441均价在13200元/吨，2019年、2020年供需偏紧，预计价格将稳步上涨。预计2019-2020年金属硅441均价为13700元/吨、14000元/吨。在有机硅方面，世界主要领先企业扩张速度缓慢。全球主要新增产能主要在2019年下半年投产，预计有机硅价格将持续坚挺直至2019年下半年。

4、估值高性价比、灵活：从业绩来看，全年公司产品量价齐升，其中量量贡献最为明显。 2018/2019年净利润33亿/40亿净利润，PE15X/12X，按金属硅现价计算，价格每上涨10%，公司净利润增加6亿元，每上涨10%，公司净利润增加6亿元有机硅涨价后，公司净利润增加4亿元。它是估值灵活的行业领导者。推荐购买！

5、5月份公司上涨的催化剂是：一是有机硅价格有望继续上涨，金属硅因供应旺季价格小幅走低，造成整体震荡；其次，公司季度利润环比持续增长，第二季度单季度业绩指引为6.7-8.7亿，较一季度的6.3大幅提升。二季度利润增长主要得益于4月份金属硅新产能正式投产。公司产销量将环比增长。同时，公司配套新增产能的自有电厂也将于三季度投产。金属硅的成本将下降至较高水平，三季度、四季度利润也将好于二季度。