六水合硫酸镍 东吴证券：维持高能环境(603588.SH)“买入”评级 收购江西鑫科股权 产能规模进一步扩张
智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，维持高能环境（.SH）“买入”评级，维持2021-2023年归母净利润7.7/1.0/13.1亿元。考虑2021年公司转让及股权激励行权对公司总股本的影响，EPS分别为0.73/0.95/1.23元，PE分别为22/17/13倍。公司有望复制东方雨虹精细化管理能力，打造危废资源化利用领军企业，提升经营占比，改善利润结构。
事件：2021年11月23日，公司宣布收购江西新科环保高科技有限公司80%股权、浙江嘉天合环保科技有限公司51%股权，并宣布投资设立泗洪高能新材料科技有限公司。
东吴证券主要观点如下：
资源型的江西三元、浙江三元、江苏三元、联众，延伸资源利用深度+区域品类拓展。
公司通过收购、投资等方式大力推进资源扩张。1）规模&区域扩张：江西新科（31万吨/年危废）、浙江嘉天合（3万吨/年医废塑料+4万吨/年医废玻璃）、江苏泗宏新材料（未披露规模）合计新增规模38万吨/年以上。截至2020年12月31日，公司核准危废规模98.599万吨/年（在建45万吨/年）。公司资源规模迈上新台阶，拓展至江西、浙江、江苏，区域发展潜力大。
2）资源深度利用+产品品类拓展：江西新科新增10万吨/年电解铜等多金属深加工产能，资源深度利用布局有望实现前后端协同，提升产品价值，公司竞争力和盈利能力有望进一步提升。浙江嘉天合业务为输液瓶（袋）等塑料、玻璃类医疗废弃物的综合利用，资源品类增加。
收购江西新科80%股权，新建31万吨/年资源深度利用产能。
公司拟以9315.79万元收购江西新科80%股权，交易完成后，江西新科将新建一条年处理危废31万吨的多金属综合回收生产线，危废类别包括HW17、HW22、HW23、HW31、HW46、HW48、HW49、HW50等8大类，涉及铜回收冶炼、镍回收、锌回收系统、铅锡铋冶炼、稀贵金属回收等5个系统。
据2020年2月《江西新科环保高科技有限公司多金属资源回收综合利用项目环境影响报告书》显示，该项目拟投资11.37亿元，共计年产阴极铜10万吨、六水硫酸镍81550吨、锌锭2.45万吨、锡7000吨、铅10050吨、精铋1830吨、金95吨、银57吨。目前项目正在开展厂房建设等工作，公司进一步扩大产能，将产业延伸至危废综合利用深加工环节。
收购嘉天和51%股权，进军塑料、玻璃医疗废弃物的综合利用业务。
公司拟向浙江嘉天合投资4,000万元，本次股权收购及增资后公司将持有浙江嘉天合51%的股权。浙江嘉天合目前正在推进实施年回收3万吨医废塑料、4万吨医废玻璃扩建项目，承诺2022年至2024年经审计的税后净利润（不含非经常性项目）不低于800万元/1,000万元/1,200万元。收购完成后，该项目可为公司子公司杭州新材料（废轮胎及橡胶资源回收业务）提供原料来源，发挥协同效应，公司进入塑料、玻璃医废综合利用领域，资源品类增加。
泗洪新材料成立，资源利用项目拓展至江苏。
公司投资设立的全资子公司泗洪新材料项目位于江苏宿迁市泗洪县，有望成为公司新的利润增长点。
风险提示：危废产能建设不及预期，产能利用率不及预期，竞争加剧。
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